롯데칠성-음주(飮酒)의 동행

<div>롯데칠성-음주(飮酒)의 동행 [HMC투자증권-조용선] ▪ 1) 투자포인트 및 결론 - 음료부문 주요 품목군 월별 판매호조 지속, ASP 상승효과 및 판촉완화/비용통제 통한 하 반기 실적 개선 주효하게 작용할 것으로 전망 - 리큐르소주 성장세 잦아들었으나 동사 M/S 확대에 기여 중이며 시장성장 상회하는 기존 소주의 매출확대가 부문 고성장을 견인 - 중장기적 관점에서 맥주(Kloud)사업 성장성과 더불어 향후 계열사 지분 및 서초동 부지 가치 현실화에 대한 기대감 유효▪ 2) 주요이슈 및 실적전망 - 3Q15F 연결 매출액 6,991억원(+10.5% YoY), OP 520억원(+52.1% YoY, OPM 7.4%)으로 3 개분기 연속 컨센서스 상회하는 호실적 시현 예상 - 사업부문별 실적 전망 ① 음료: 전년 기저효과 더불어 주력제품 중심 시장 회복추세가 당분기 부문 매출성장 견 인할 것 + 높은 이익기여로 동사 수익성 개선의 핵심동력 역할 지속 → 원두커피사업 양도(전년 10월)한 점 감안 시 기대치 상회하는 실적개선 추이 → 1월 7개 주요제품 가격인상으로 ASP 상승효과 지속(+2.8% YoY) → 리테일 판촉경쟁 완화 및 비용통제 효과가 음료 전반적으로 작용 중이며 고비중 탄산음료 출하확대 및 고마진 탄산수 매출호조가 부문 실적개선에 지속 기여 ② 주류: 소주 시장성장 수혜 및 점진적 M/S 확대 + 맥주 capa 증설 통한 장기 성장성 → 전년 두차례 걸친 저도화로 내수 소주 시장 고성장 진행 중이며 동사 서울/수도권 높은 M/S (31~33% 추정)기반 리큐르소주 시장 선점으로 여타 지역 점유율 확대 → ‘순하리’포함 리큐르소주 시장의 전분기 고성장세는 7월까지 유효했으며 8월 들어 잦아드는 양상: 연내 1,000억원대 시장 형성 및 동사 M/S 45% 유지할 것으로 예상 - 2015F 매출액 +8.4%(YoY), OP 1,601억원(+56.5% YoY) 전망▪ 3) 주가전망 및 Valuation - 기존 소주 점유율 확대와 맥주 중장기 성장성에 대한 기대감은 지속 유효하며 당분기 기 대치를 상회하는 음료부문 실적개선 추이가 동사 성장모멘텀을 강화할 것 - EBITDA(12M FWD.)에 Global peer 평균 multiple 적용, 상승여력 33.5%로 BUY 의견 유지  <img width="607" class="txc-image" id="A_24068548550440A7361A51" style="clear: none; float: none;" src="https://t1.daumcdn.net/cfile/cafe/24068548550440A736" border="0" vspace="1" hspace="1" actualwidth="607" exif="{}" data-filename="베너 수정.jpg" id="A_24068548550440A7361A51"/> </div>