KCC를 매수 추천하는 3가지 이유

[맥가이버]

[키움 정유/화학 정경희]
♣️ KCC(002380): KCC를 매수 추천하는 3가지 이유

1) 건자재: 신규 착공 영향 감소하에 수익성 성장 중
- 케이씨씨는 케이씨씨글라스 분할, 미국 MPM 인수 등을 거치며 건자재 부문 OP 비중이 ‘17년 61%에서 ‘22년 ‘26%로 감소
- 동사 건자재부문은 크게 내외장재, 단열재, PVC창호재로 구성되어 있으며,각각의 주거용 비중이 제한적이고 수급이 호조를 보임
- 특히 단열재인 그라스울은 강화된 건축 규제로 무기 단열재 시장 성장이 예상
- 이에 동사는 ‘22년말 대비 약 2배 규모인 18만톤으로 증산 및 증설 추진중
- PVC 창호재는 원재료인  PVC 약세 및 제품 고급화로 마진이 개선

2) 도료 마진 확대, 실리콘 고가 원재료 영향 마무리
- 미국 PPG 및 Sherwin-Williams는 4Q 원재료 Deflation을 전망
- 글로벌 조선용 및 자동차용 도료 호황은 지속되나 전방산업 휴가 및 조업일수 감소로 도료부문 매출액은 소폭 감소할 것으로 예상
- 건설용 도료의 경우 물량 감소 영향을 배제할 수 없으나, 친환경 제품 강화 전략으로 이에 대응하고 있음
- 또한 실리콘 부문의 경우 미국 Momentive의 상장은 ‘24년 5월까지 New York 시장 상장을 추진중
- 실리콘의 경우 중국 DMC가격이 바닥수준에서 소폭 상승함에 따라 중국의 저가 실리콘 초과 공급 이슈가 악화국면을 탈피하기 시작한 것으로 볼 수 있음

3) BUY 유지
- 건자재사업은 무기단열재 시장 개화로 성장하고 있으며, 도료는 기능성 비중이 높고 원재료 약세로 마진이 개선되고 있음
- 실리콘 사업의 경우 고가 원재료 소진에 따라 업황대비 더 낮은 수익성이 나타나고 있으나, 고가 재료 소진에 따라 추후 시황 개선시 수익성 개선폭은 더 클 것으로 전망
- 실리콘 부문 IPO를 앞둔 변화를 기대

▶️ 보고서: bit.ly/3sezqdG