대덕전자 : 메모리도 잘 합니다

[맥가이버]

[하나증권 IT 김록호]
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대덕전자(353200.KS/매수): 메모리도 잘 합니다

원문 링크: https://zrr.kr/596D
 
◆ 3Q23 Review: 메모리는 DDR5 중심으로 양호

대덕전자의 23년 3분기 매출액은 2,378억원(YoY -36%, QoQ +8%), 영업이익은 14억원(YoY -98%, QoQ -76%)을 기록. 매출액과 영업이익 모두 하나증권의 기존 전망치와 유사한 수준

패키지기판은 메모리, 비메모리 모두 전분기대비 매출액 증가. 메모리향은 업황의 바닥 통과 및 DDR5 수요 집중으로 견조한 흐름 유지. 비메모리향은 우려대비로는 양호한 매출액을 시현했는데, 전장 및 네트워킹 모두 수요가 전분기대비 일부 회복된 것으로 파악

대덕전자의 FCBGA는 절반 이상이 전장향으로 구성. 최근 전장 관련해서 고객사들의 재고가 적정 수준으로 올라와 수요 둔화가 언급되고 있는데, 이와 유사한 실적 흐름이 당분간 지속될 것으로 예상. 수익성이 부진했던 이유는 장기 재고 충당금 30억과 일회성 비용 50억 등이 발생했기 때문으로 추정. 이를 제외하면 매출액 증가와 동반된 실적 회복이 확인되었을 것으로 판단

◆ DDR5 최대 수혜

대덕전자는 DDR5의 강한 수요로 인해 메모리 패키지기판 매출액의 견조한 흐름이 지속. 현재 공급중인 DDR5용 패키지기판은 대부분 서버향으로 파악되며, 메모리 기판 내에서 차지하는 비중은 40%를 초과하는 것으로 추정

23년 4분기에도 DDR5 물량이 추가적으로 증가할 것으로 예상되며, 그로 인해 DDR5 매출 비중도 절반 수준이 될 것으로 전망. 2024년에는 DDR5 매출액이 절반을 초과하며, 외형 성장을 견인할 것으로 기대

DRAM이 DDR5 중심으로 수요가 집중되고 있고, 그에 따른 수혜를 누리고 있어 반도체 서플라이 체인 내에서도 차별화된 모멘텀을 누릴 것으로 판단. DDR5 매출 증대는 외형 성장뿐만 아니라 전사 수익성 개선에도 기여할 것으로 추정

◆ 실적 바닥 확인. 양호한 수요처 확보가 투자 포인트

대덕전자에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주기 34,000원을 유지. 23년 3분기 실적이 부진했지만, 이는 일회성 비용이 주요인이었고, 23년 4분기부터는 실적이 회복세로 진입할 것으로 전망. 무엇보다 테크 전반적인 수요 불확실성 속에서 가시성 높은 수요처인 DDR5 관련 최대 수혜를 누리고 있는 부분이 긍정적

DDR5 기판을 고객사 내에서 선점하며, 향후에도 관련 수혜 강도가 가장 두드러질 것으로 기대. 비메모리의 주춤한 수요를 메모리로 완화하고, 2024년에는 전방 산업 회복으로 완연한 실적 증가가 가능할 전망. 현재 양호한 메모리와 향후 좋아질 비메모리 모두에 노출되어 있어 여타 업체들과 차별화될 것으로 판단