KCC-KCC 이익 사이클 상승 초입. 목표주가 500,000원으로 상향

[불스탁분석1팀]

 

KCC-KCC 이익 사이클 상승 초입. 목표주가 500,000원으로 상향 - 우리투자증권

KCC에 대한 목표주가 500,000원으로 상향 조정
− KCC에 대한 목표주가를 400,000원에서 500,000원으로 상향. 목표주가 500,000원은 sum-of-the-parts valuation에 의해 산출
− 목표주가 상향 근거는 1) 2분기 실적 호조 및 건자재 산업 회복을 반영하여2013,2014년 EPS를 각각 5.3, 11.2% 상향 조정하였고, 2) 2분기 이후 KCC 이익이 상승 사이클에 진입하였다고 판단하여 영업자산 가치에 대한 EV/EBITDA 배수를 종전 6.5배에서 7.5배로 상향 조정하였기 때문
− KCC는 약 2.9조원의 투자자산을 보유하고 있어 글로벌 경기 회복 시 투자자산 가치 상승을 통한 기업가치 레버리지 효과 예상

2분기 호실적, KCC 고유의 성장스토리를 증명
− 2분기 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 21.1%, 86.7% 급증한 8,659억원, 845억원을 기록. 당사 예상치 및 시장 컨센서스 크게 상회
− 이익의 질이 크게 개선된 것을 확인할 수 있었는데, 1) 매출액이 전분기 대비 21.1% 증가하여 건자재 시장 회복을 나타내었고, 2) 영업이익률은 9.8%를 기록하여 원가 하락 시 산업 구조조정에 따른 판가 협상능력이 개선되었음을 증명

건자재 업황 회복 및 삼성 그룹 매출을 통한 이익 성장
− 2014년 아파트 입주 물량이 급증할 것으로 예상되는 가운데, 하반기 이후 부동산 업황의 점진적인 회복이 예상됨. KCC는 홈씨씨 사업을 통한 유통채널 다변화에 따른 자체 성장 노력도 기대됨. 이에 따라 KCC 매출의 약 50% 내외를 차지하는 건자재 관련 사업은 상승 사이클을 보일 전망
− 2014년 이후 이익 전망치 상향 변수 잠재. 1) 2014년 이후 삼성 그룹 계열사로의 도료, 유리 등 매출 확대에 따른 가동률 상승, 2) 장기 유가 하락 전망에 따른 영업이익률 개선 전망

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