삼성중공업; 매출감소 구간, 증자 성공으로 회복기 진입

[주식 이야기]

대신 조선/기계/건설 이동헌,이태환][3Q21 Review]

삼성중공업; 매출감소 구간, 증자 성공으로 회복기 진입

보고서 링크; http://asq.kr/YZsent

투자의견 시장수익률(Marketperform), 목표주가 6,500원 유지
- 목표주가는 2021E, 22E BPS 4,491원에 타깃 PBR 1.4배를 적용
- 타깃 PBR은 조선 4사의 2011~2020년 평균 PBR을 적용
- 연간 실적 전망 하향, 드릴십 잔고 부담 지속

3Q21 Review 중국 영파법인 철수 일회성 비용 반영
- 3Q21 실적은 매출액 1조 4,854억원(-14% yoy), 영업이익 -1,102억원(적확)
- 컨센서스 대비 매출액 -14%, 영업이익 적확(컨센 -510억원)
- 매출액은 2020년 상반기까지 수주 감소의 영향. 4분기부터 일부 회복
- 영업이익은 중국 영파법인 철수에 따른 일회성비용 -630억원 반영. 후판가 관련 변동과 드릴실 충당금은 없었음
- 3분기 누적 수주는 112억불(+1,020% yoy), 상선 수주만 보면 과거 Peak 시점 수준. 매출기준 수주잔고는 2년 이상을 확보. 2023년부터 흑자 구간 진입

유상증자 성공. 안정화 단계로 접어든다
- 증자는 일반공모 청약 경쟁률이 147% 기록. 무상감자완료 후 1.28조원 규모의 유상증자로 연말 재무구조 안정화. 차입금 4.1조원 중 연말까지 1.5조원 상환
- 현재 2024년 중반 인도 물량까지 도크가 채워진 상태로 2022년 수주는 2021년 대비 늘어나기 어려운 구조. 4Q20부터의 공격적 수주로 다소 아쉬운 선가
- 중장기 관점에서는 조선사들의 잔고 증가에 따른 선가 회복. 2023년부터 물량 증가로 회복되는 수익성, 삼성전자향 플랜트 사업으로 안정적 성장 기대