CJ대한통운 : Level-up

[맥가이버]

[NH/정연승] CJ대한통운

[NH/운송, 조선, 신재생(정연승)] 

CJ대한통운 - Level-up

■ 투자의견 Buy을 유지하나 목표주가를 145,000원으로 27% 상향. 목표주가 상향은 24년 영업이익을 12% 상향하고, 택배 및 풀필먼트 구조적 성장, 계약물류(CL)의 자동화 역량 강화에 따른 이익률 개선을 감안하여, Target PBR도 0.9배로 상향한 것에 기인 

■ 단기 주가가 급등하였으나, 추가적인 상승 여력이 남아있다고 판단. 1) 알리익스프레스 등의 이커머스 시장의 변화로 인해, 구조적인 택배 물동량 증가, 2) 고마진의 소형 택배 증가, 3) 풀필먼트 및 택배 서비스 고도화에 따른 추가 단가 인상 여력과 Lock-in 효과 증가, 4) 자동화율 개선 등에 따른 마진 개선 여력이 중장기 밸류에이션을 높일 수 있는 투자포인트. 이러한 구조적 변화는 단발적 이슈가 아닌, 2025년까지도 이익 개선을 이끌 수 있는 요소

■ 4분기 매출액 3조452억원(+0.7% y-y), 영업이익 1,392억원(+23.9% y-y, 영업이익률 4.6%)를 기록할 것으로 전망되며, 시장컨센서스를 상회하는 양호한 실적을 기록할 전망. 4분기에 통상적으로 반영되는 성과급 등의 비용 증가를 감안하더라도 전 사업부에서 이익레벨이 높아지고 있다는 점에서 긍정적으로 평가

■ 직구 물량 증가로 알리익스프레스 물량 증가가 가파른 가운데, 2023년 4분기 동사의 택배 물동량은 전년대비 0.2% 감소에 그치면서 감소폭 축소 전망. 24년부터는 (+)로 전환될 전망이며, 주가 De-rating 요인도 해소될 전망

■ 자료: https://bit.ly/3NwaXI8