롯데칠성(005300.KS) NDR takeaway: 이 또한 이겨내』
유통/음식료 조상훈
▶️ 3Q21 호실적에도 불구하고 피크아웃 우려로 최근 주가 부진
- 1) 음료 원재료 상승 부담 지속성, 2)위드코로나 시대 주류 사업 방향, 3) 주류 점유율 상승 전략
- 3Q21 매출과 영업이익은 6,988억(+8.3% YoY), 854억(+46.3% YoY)을 기록, 컨센서스 17% 상회
- 양호한 실적에도 주가는 급락. 이유는 1) 연간 영업이익 가이던스 하향 조정, 2) 더딘 맥주 회복, 3) 음료 원재료 부담 우려 때문
- 그러나, 1) 영업이익 가이던스 하향 조정은 일회성 비용에 따른 것, 2) 기저 부담으로 부진했던 맥주는 10월부터 재차 10% 이상 증가, 3) 음료 원재료 부담은 제품 믹스 개선으로 상쇄 가능
▶️ 올해 실적 회복의 원년, 내년에는 더 좋다
- 음료는 고수익성 탄산 카테고리 성장에 따라 성장성과 수익성을 동시에 충족
- 주류는 특히 맥주 사업이 내년 흑자 전환이 예상됨에 올해부터 흑자전환에 성공할 전망
- 음료, 주류 호조에 힘입어 2022년 영업이익 1,874억(+11.5% YoY) 전망
▶️ 목표주가 180,000원으로 6% 상향 조정
- 예상보다 빠른 실적 개선과 글로벌 피어 밸류에이션 상승을 반영하여 목표주가 180,000원으로 6% 상향 조정
- 현재주가는 글로벌 피어 대비 여전히 20% 가량 할인 거래 중. 맥주 사업을 지나치게 부정적으로 보고 있는 밸류에이션
- 과거와 달리 적극적으로 변하려는 노력이 밸류에이션에 반영되어야 한다는 판단
*원문 링크: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=295907