휠라홀딩스: 기업가치에서 “FILA” 브랜드 가치 (-) 상태

[주식 이야기]

[대신증권 유정현][3Q21 Review] 휠라홀딩스: 기업가치에서 “FILA” 브랜드 가치 (-) 상태
 
* 투자의견 BUY와 목표주가 63,000원 유지 (2022년 예상 P/E 기준 14배) 유지. 
- 국내외 소비가 매우 견조한 상황이나 국내 시장은 경쟁이 심화되며 손익 부진. 오히려 미국 시장에서 원부자재 가격 상승을 판가 인상으로 반영하고 있는점은 긍정적. 
- 현재 동사의 시가총액에서 Acushnet 지분가치를 뺀 “FILA” 브랜드 가치는 (-) 상태이기 때문에, 어느 시장이든 매출 회복세가 지속될 경우 동사의 기업가치는 이를 반영하며 크게 상승할 가능성 높다고 판단(2p. 그림)     
 
* 3Q21 Review: 국내와 중국 부진, 미국 판가 인상으로 마진 개선
- 매출액과 영업이익은 각각 9,271억원(+1%, yoy), 1,103억원(-29%, yoy) 기록
- [국내/중국] 중국 수수료를 제외한 순수 국내 매출액은 yoy -7%, 영업이익은 yoy -27% 역성장 기록. 소비 회복 국면에서 국내 시장 경쟁이 치열해지면서 리테일 전체 매출이 부진. 동시에 광고비 등 비용 증가로 마진이 훼손.  중국 수수료 수입은 yoy +5% 증가하며 그동안 이어 온 고성장 흐름 주춤 
- [미국/로열티/Acushnet] 미국법인 매출액은 글로벌 공급망 붕괴 영향으로 yoy -1% 역성장(USD 기준)했으나 제조원가 및 운임비 상승 등 비용 상승분을 제품 가격에 전가하면서 GPM이 yoy 240bps 개선되며 영업이익은 yoy +10%. 로열티의 경우 yoy -3% 역성장. Acushnet의 경우 전년도 3분기 코로나19에 따른 특수 기저 부담으로 3분기 매출액 yoy -17%, 영업이익 yoy -38% 역성장   
 
* 자세한 내용은 아래 보고서 참고하세요
https://bit.ly/3Hjt4wg