IT - 보다폰의 외출 - 미래에셋증권
Event
2012 년 산업 이익의 85%수준을 차지했던 프리미엄폰 삼성전자 Galaxy S4 와 Apple iPhone5의 판매 성장이 정체되고 있음. 3Q Apple의 판매점유율은 6.6%(-0.9ppt QoQ)로 감소 중이며, Galaxy S4의 판매량은 출시 1개분기 만에 15백만대(-25% QoQ)로 감소할 전망임.
Impact
LTE-A 전환 수요와 TD-LTE 신규 수요에 주목
프리미엄폰 판매정체는 서유럽 스마트폰 수요둔화와 보조금 시장 축소에 기인함. 2013년 서유럽 스마트폰 침투율은 76%(+7ppt YoY)로 수요둔화구간에 진입했고, 교체수요는 둔화되고 있음. 서유럽 통신시장을 과점중인 보다폰, 도이치텔레콤, 텔레포니카는 지속되는 서유럽 매출감소로 신흥시장(인도, 아프리카, 남미) 설비투자 및 이통사 합병에 주력할 계획임. 서유럽 투자가 정체되며 보조금 시장 비중은 지속 감소할 가능성이 높아짐. 신규 프리미엄폰이 전작 대비 차별성을 보여주지 못한 점도 소비 호응도와 판매량을 급감시킨 주 원인임. 프리미엄폰 수요는 북미/한국 LTE-A 전환수요와 중국/인도 TD-LTE 신규 수요를 기반으로 반등할 것임. 글로벌 LTE-A, TD-LTE 교체수요에 주목해야함. 잠재수요가 풍부하고, 이통사 마케팅 비용 지출이 확대될 것으로 단말 수익성을 증가시킬 수 있음. 2014년 시장수요는 중저가폰 중심으로 확대될 수 있으나, 신모델 경쟁이 중저가 카테고리 중심으로 심화되며 카테고리 판가가 낮아지고 단말 수익성이 감소할 것임. 중국 업체는 중저가폰 ASP 를 낮추며 중국/인도 점유율을 잠식할 계획으로 기존메이커(LG전자, Nokia, Sony, HTC, Blackberry)는 중저가폰을 기반으로 이머징 시장 내 두각을 나타낼 가능성이 낮다고 판단됨. 프리미엄폰 수요에 주목해야함. LG전자가 LTE-A 초기 전환수요와 TD-LTE 신규수요를 잠식할 수 있을 것으로 판단함. 신규 통신스펙을 지원하는 BB 칩셋(Qualcomm MDM9x25) 대응 능력이 빠르고, 후속모델 공급이 원활하며, 상대적으로 높은 브랜드 인지도가 이통사의 마케팅 수단으로 용이하기 때문임. 차이나모바일향 TD-LTE 폰 신규 공급으로 중국 점유율은 상승 반전할 예상임. 하반기 HTC, Blackberry 신모델이 부재하고, 개발비 부담이 증가하고 있는 점도 다소 긍정적 요소임.
Action and recommendation
LG 전자 대한 투자의견 매수, 목표주가 100,000 원을 유지함. 신규 프리미엄폰 G2 에 대한 판매 기대감이 유효하고, LTE-A 폰 기반으로 국내/북미 점유율이 회복될 것이며, 하반기 TD-LTE폰 신규 공급으로 2014년 중국, 인도 시장점유율이 상승 반전할 것으로 예상하기 때문임. 삼성전기에 대한 투자의견 매수, 목표주가 125,000원을 유지함. LTE-A, TD-LTE 중심으로 통신시장이 재편되며 Qualcomm향 반도체 기판 수요가 확대될 것이며, 스마트폰 MLCC 채용량이 증가하고 0603, 0402 MLCC 시장수요가 확대될 전망이고, 카메라 화소 경쟁이 확대되며 ASP 상승세가 지속될 예상이기 때문임.