외국인 기관투자가, 통화정책, 수익률 추구

[힘힘]

외국인 기관투자가, 통화정책, 수익률 추구

BIS 작업 보고서  |  1153번  |  

2023년 12월 11일

작성자:  아흐메드 아메드 ,  보리스 호프만  ,  마틴 슈미츠

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요약집중하다

시간이 지남에 따라 외국 기관 투자자들은 미국 달러(USD) 채권 시장에서 점점 더 중요한 역할을 해왔습니다. 이러한 배경에서 본 논문에서는 유로지역 투자펀드를 중심으로 미국 달러채권시장에서 외국인 기관투자자의 투자행태를 개념적, 실증적으로 분석하였다.

기부금

우리는 외국 기관투자자를 통해 운영되는 통화정책 전달의 새로운 헤징 채널을 강조합니다. 이 채널은 장기 USD 채권에 투자할 때 외국인 투자자를 만기 불일치에 노출시키는 롤링 단기 외환 파생상품을 사용하여 통화 위험을 헤지하는 광범위한 관행에서 발생합니다. 이는 미국 통화 정책이 긴축되고 포트폴리오 수익률을 강화하기 위해 수익률 도달을 유도할 때 USD 채권에서 얻은 헤지 수익률의 침식을 초래합니다. 헤징 채널은 미국 국내 투자자를 위한 전통적인 위험 감수 채널과 반대 방향으로 작동하는데, 이는 통화 정책이 긴축될 때 수익률에 대한 도달 범위가 줄어드는 것과 관련이 있습니다.

결과

우리는 유로 지역 투자 펀드의 채권 보유에 대한 보안 수준 데이터를 사용하여 투자자가 USD 채권 시장에서 수익률을 달성하는 데 있어 헤징 채널의 의미를 실증적으로 테스트합니다. 우리는 미국 통화 정책이 긴축될 때 유로 지역 투자 펀드가 더 높은 수익률과 더 높은 신용 스프레드를 지닌 USD 채권으로 포트폴리오를 재조정한다는 사실을 발견했습니다. 이는 헤징 채널의 의미와 일치합니다. 우리는 또한 수익률 도달에 의해 유도된 유로 지역 투자 펀드의 USD 채권 구매가 채권 가격에 의미 있는 영향을 미친다는 것을 발견했습니다. 이는 그러한 매입이 USD 채권 시장의 상황에 영향을 미친다는 것을 의미합니다.

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추상적인

본 논문에서는 유로존 투자펀드의 채권 보유량에 대한 보안 수준 데이터를 사용하여 미 달러 채권 시장에서의 수익률 도달 범위를 분석합니다. 우리는 미국 통화 정책이 긴축될 때 외환 헤징의 효과를 반영하여 미국 달러 채권 포트폴리오를 더 높은 수익률과 더 위험한 채권으로 재조정한다는 사실을 발견했습니다. 이러한 효과는 단기 헤징 계약 롤링을 통해 통화 위험을 헤징하는 관행에 의해 발생합니다. 이로 인해 미국 통화 정책이 긴축되고 헤징 비용이 증가할 때 미국 달러 채권에 대해 헤지된 수익률이 침식되어 포트폴리오 수익을 강화하기 위해 수익률을 추구하게 됩니다. 화폐 전송의 헤징 채널은 미국 달러 기반 투자자를 통해 운영되는 고전적인 위험 감수 채널과 정반대입니다. 여기서 통화 긴축은 수익률 도달 범위 감소와 관련이 있습니다. 나아가 우리는 수익률 도달에 따른 유로존 투자 펀드의 미 달러 채권 매입이 채권 가격에 유의미한 영향을 미친다는 사실을 발견했는데, 이는 미 달러 채권 시장의 상황에 영향을 미친다는 것을 의미합니다.

JEL 분류: E43, E52, G11, G12, G15, G23

키워드: 통화정책, 해외기관투자자, 외환헤징, 미국달러채권시장

저자 소개

아흐메드 아흐메드

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보리스 호프만

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마틴 슈미츠

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