대한항공: 성과급 파티로 기대치 하회

[맥가이버]

대신증권 양지환][4Q23 Review] 대한항공: 성과급 파티로 기대치 하회

투자의견 매수, 목표주가 30,000원 유지 

- 2023년 4분기 대한항공의 (연결)영업이익은 2,843억원, (별도)영업이익은 1,836억원으로 컨센서스를 크게 하회. 부진한 실적은 1)경영성과급과 안전장려금 등 지급으로 인건비가 약 8,600억원(당사 추정 7,580억원)으로 크게 증가, 2)인플레이션 영향으로 변동비(화객비, 공항관련비 등)가 예상보다 1천억원 이상 증가하였기 때문임. 하지만 2024년 1분기에는 일회성 인건비 감소와 유가하락에 따른 연료비 감소분만 약 4천억원 이상으로 추정되어 컨센서스(연결기준 약 5,300억원)를 상회하는 영업이익 달성이 가능할 전망. 조정 시 적극 매수할 것을 추천함 

2023년 4분기 실적 겉보기로는 부진, 내용면에서 나쁜 게 없었다 

- 4Q23 매출액 4.39조원, 영업이익 2,843억원, (별도)매출액 3.98조원, 영업이익 1,836억원으로 컨센서스 크게 하회했지만, 내용면으로는 나쁘지 않았다고 판단. 부문별로(증감은 yoy) [국제선] 매출액 2조 3,393억원(+51.7%), 공급 216억Km(+46.8%), 수송 183억Km(+56.3%), L/F 84.9%(+5.2%), Yield 127.6원/Km(-2.0%), [항공화물] 매출액 1.1조원(-28.8%), 공급 30억Km(+4.6%), 수송 22억 
Km(+0.3%), L/F 72.5%(-3.1%p), Yield 497.3원(-29%)을 기록 

2024년 별도 매출액 15.8조원(+8.4% yoy), 영업이익 1.65조원(+3.7% yoy) 

- 2024년 항공화물부문은 Yield하락에 따른 매출 감소(약 2,570억원)에도 국제여객부문 사업량 증가에 따른 매출액 증가(약 1.3조원)예상. 24년 CAPEX는 약 1.5조

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