[신한금융투자 혁신성장 정민구]
레이(228670.KQ): 중국자본과 함께 꿈꾸는 더블업 성장
▶️ 투자의견 ‘매수’, 목표주가 46,200원 유지
-디지털덴탈 장비에서 소재까지 풀 라인업 완성한 레이는 중국국제금융공사(CICC)와의 JV설립으로 종합덴탈솔루션 업체로서의 사업확장 본격화
-전세계 가장 빠르게 성장하는 중국 덴탈 시장 내 CICC라는 강력한 우군을 얻은 레이는 JV 진척도에 따라 할인율 해소 + 밸류에이션 상향 또한 가능
▶️ CICC와 JV 설립으로 종합덴탈솔루션 사업 진출
-레이는 12월 16일 레이는 타법인 주식 및 출자증권 취득결정을 공시
-레이와 CICC의 Ray China에 대한 최종 지분은 각각 53.7%과 46.3%이 될 전망
-CICC는 중국정부의 헬스케어 정책 방향성에 따라 중국의 핼스케어 소재, 장비 내재화를 위해 국내외 중소형 핼스케어기업에 대한 투자 적극적으로 진행
-JV는 긍극적으로 중국 내 네트워크 병원 및 유통기업들을 설립, 인수 후 레이의 장비 및 소재를 공급하는 수직계열화된 종합덴탈솔루션 사업 영위 예상
▶️ 네트워크 병원사업 진출과 소재사업확장을 동시에
-Ray China는 기업형 네트워크 치과병원 진출을 통한 수직계열화와 캡티브 매출처 확보 기대
-기존 중국 치과 병원은 숙련 의사 수 부족 등 고질적 문제 존재, 레이는 한국 네트워크병원과의 협업과 당사의 디지털 치료솔루션을 접목으로 숙련의사의 효율적 양성이 가능
-운영 차별화를 통해 관리 병원 수를 빠르게 증가 시켜 나갈 것, 증가한 병원 수는 캡티브 매출처로 연결되는 선순환 효과 기대
-레이는 JV설립 후 임플란트, 투명교정장치 등 고마진 제품으로의 확장을 본격화
-덴탈용 소재는 제품 특성상 장비 대비 GPM이 약 20~30% 높음
-향후 Ray China에서 관리하는 병원 뿐만 아니라 국내외 기존 고객병원에 대한 원활한 소재 매출이 예상
-Ray China의 중국 공장 완공이 예상되는 2022년 하반기부터 소재 제품들을 본격적 매출기여 전망
▶️ 2022년 부터 JV관련 매출 온기로 붙으며 본격적 성장 시작
-2022년 종합덴탈솔루션 기업으로 거듭나며 본격적인 외형성장이 시작될 것
-1) 2022년 상반기 디지털덴탈솔루션에 필수인 구강스캐너 출시 2) 2022년 하반기 투명교정사업 및 임플란트 사업 본격화 3) 2022년 중국 종합덴탈솔루션업체로서 기틀마련이 시작
-2022년 매출액 1,547억원 (+55.4%, YoY), 영업이익 355억원 (+92.3%, YoY)예상
-추정치는 임플란트, 투명교정 등의 매출액은 반영되지 않은 수치, 2022년 상반기 JV설립 및 공장증설 시점에 따라 예상실적의 추가 상향 가능
-DSO사업의 병원확장이 본격화 되는 2023년 한차례 더 큰 폭의 외형성장 예상
레이 원문 보고서: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=297449