[하나증권 유틸/상사/조선/기계 유재선]
삼성중공업
견조한 가이던스
□ 목표주가 12,000원, 투자의견 매수 유지
삼성중공업 목표주가 12,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 4분기 실적은 시장 기대치에 부합했다. 일회성 이익이 일부 반영되었으나 해당 요인을 제외해도 경상적인 이익률 우상향 흐름은 유지되고 있다. 건조량 증가에 대응한 인력 확보가 선제적으로 이뤄짐에 따라 연간 20척 LNG선 건조 체계를 바탕으로 견조한 성장이 지속될 전망이다. 2023년 연간 누적 신규 수주는 83억달러로 연간 목표 95억달러 대비 87.4%를 달성했고 기말 수주잔고는 인도기준 332억달러로 양호한 수준이 유지되고 있다. 2024년 추정 실적 기준 PBR 1.3배다.
□ 4Q23 영업이익 758억원(QoQ +4.1%)으로 컨센서스 부합
4분기 매출액은 2.4조원으로 전분기대비 19.7%, 전년대비 48.3% 증가했다. 건조량과 조업일수 증가 및 선가 상승이 외형 성장의 주요 원인이다. 인력 확보 및 중국 외주업체 발굴 등으로 물량 증가에 대응하는 중이다. 영업이익은 790억원을 기록하면서 전분기대비 소폭 개선되었다. 과거 수행했던 FPSO 관련 체인지오더 150억원이 환입된 점을 감안해도 경상 이익은 지속적인 우상향 추세에 있다. 매출 증분과 이익률 개선이 대부분 LNG선 건조비중 상승에 의한 결과물이며 2024년에는 해양도 실적 성장에 기여할 수 있다. 세전이익은 KC-1 관련 손해배상 중재 결과로 충당금이 반영되며 전분기대비 적자로 전환했다. 해당 충당금은 협상 등 진행 결과에 따라 환입을 기대해볼 수 있을 전망이다.
□ 매출액 9.7조원, 영업이익 0.4조원, 수주 97억달러 가이던스 제시
2023년 수주 목표 미달은 계약이 지연된 카타르 2차 물량 때문이다. 해당 수주를 포함하여 제시된 2024년 수주 가이던스 상선 72억달러, 해양 25억달러는 전년대비 소폭 감소한 수준으로 볼 수 있다. 길어진 수주잔고를 바탕으로 선별적 수주가 지속될 수 있으며 해양 부문에서도 연내 FLNG 수주로 목표치 달성이 가능할 것으로 기대된다. 러시아 리스크는 기존 수취 선수금으로 충분히 해소 가능하며 외주단가 상승세가 둔화된 가운데 주요 원재료 가격 또한 안정화될 것으로 기대되어 올해도 연간 가이던스 충족 가능성은 높다고 판단된다.
보고서 링크: https://zrr.kr/FHUV