DL: 반가운 서프라이즈

[맥가이버]

[대신증권 리서치센터: 정유/화학 위정원]

[4Q23 Review] DL: 반가운 서프라이즈
투자의견 매수, 목표주가 65,000원 유지

▣4Q23 Review: OP 779억원(QoQ +549%), 시장기대치 +128% 상회
DL케미칼 OP 612억원(QoQ +236%, YoY +159%) 기록. 견조한 폴리부텐 이익지속되는 가운데, 마진율 40% 이상의 태양광용 POE 제품 판매량 증가(4Q 1.8만톤)로 영업이익 QoQ +741.6%. 또한, 고부가 mL-LDPE 제품 라이센스 판매를 통한 일회성 이익 200억원이 반영되었는데, 향후 구매 고객의 생산량에 따라 추가적인 이익 발생 가능

Kraton OP -534억원으로 전분기대비 122억원 적자축소. 미국 내 부타디엔 가격 23년 7월 저점 대비 +52.2% 상승하며, 12월 이후 부정적 래깅효과 소멸. DL에너지 포천파워 지분 인수 염가매수차익으로 일회성 이익(300억원) 발생


▣1Q24 Preview: 예상 OP 758억원으로 견조한 수익 유지
DL케미칼 OP 385억원(QoQ -37%) 전망. 전분기 발생한 일회성 이익 소멸로 이익은 감소하나, POE의 이익기여도는 견조하게 유지 전망. 동사가 제시한 24년 연간 POE 판매량 목표치 10만톤 달성 시 POE 제품을 통해서 연간 1,300억원 OP 예상, 

Kraton OP -217억원으로 적자 축소 지속 전망. 부타디엔 가격 안정화로 23년 발생한 역래깅 효과 소멸되며, 24년 내 흑자전환 달성 가능. 현재 대만에서 진행중인 추정 OPM 50% 이상의 고부가 HSBC 증설도 연내 마무리되며 Kraton 실적에 기여할 것으로 기대.

동사는 금번 실적발표에서 23년 DPS 1000원, 배당정책 변경 (기존 연결 지배순이익의 10%→ 별도 당기순이익의 40%, 24년 최소 DPS 1,000원)을 발표하며 주주환원에 대한 의지 부각


자세한 내용은 리포트 참고부탁드립니다.
감사합니다

보고서 링크 https://buly.kr/DPR8NFX