에코프로비엠 : 대규모 재고평가손실로 적자전환

[맥가이버]

키움 이차전지 권준수]

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♠️ 에코프로비엠 (TP 27만원)

 : 대규모 재고평가손실로 적자전환

♠️ 투자 포인트

 1) 4Q23 실적은 매출액 1.2조원(-35%QoQ, -39%YoY), 영업손실 1,147억원(적자전환 QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스(영업이익 300억원) 하회

 주요 고객사의 연말 재고조정 영향으로 인한 양극재 출하량(-26%QoQ) 감소와 메탈 가격 하락에 따른 ASP 하락(-11%QoQ 추정)으로 매출액이 전분기비 감소

 수익성의 경우 원재료 가격 하락에 따른 역래깅 영향 및 재고평가손실(-1,245억원)이 발생하며 적자전환. 단, 재고평가손을 제외 시 영업이익은 98억원을 기록

 2) 1Q24 실적은 매출액 1.0조원(-12%QoQ, -48%YoY), 영업손실 82억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록할 전망

 전방 EV 수요 속도조절 및 건설 업황 부진(Non-IT 부문)으로 판매량 감소가 예상되며, ASP 하락으로 1분기도 매출 감소가 지속될 전망

 수익성의 경우 리튬 가격 하락 영향의 지속으로 재고평가손실 발생 및 ASP 하락이 예상됨에 따라 적자지속이 불가피할 것으로 예상

 3) 2024년 실적은 매출액 5조 8,430억원(-15%YoY), 영업이익 2,296억원(+50%YoY)으로 전망

 최근 주요 전방 고객사인 Ford, Volkswagen 등이 지속적으로 전기차 생산 속도 조절 의사를 발표함에 따라, 최소한 상반기까지는 실적에 대한 보수적인 시각을 유지하는 것이 필요

 금번 실적 발표를 통해 기존 CAM9 및 북미 투자 시기를 재검토할 것으로 언급한 점을 감안 시, 주요 고객사의 수요가 당초 예상된 투자 속도에는 못 미치는 것으로 파악. 다만, 현재 시장 상황은 완성차OEM 및 배터리 업체별(삼성SDI/SK온)로 수요 강도가 다소 상이한 것으로 파악되며, 올해는 PHEV 등 NCA 수요가 상대적으로 양호할 전망

 주가 측면에서는 금번 실적발표에서 언급된 신규 고객사 확보 여부 및 KOSPI 이전 상장 기대감이 주요 변수로 작용할 가능성이 높은 상황. 실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가는 270,000원으로 하향 조정하나, 투자의견은 ‘Outperform’을 유지함.

♠️ 리포트: https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCRDetailView?sqno=10602