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2023년 12월 15일 온타리오주 토론토에 위치한 Canadian Club Toronto에서 캐나다 은행 총재 Tiff Maccklem의 연설.
중앙은행 연설 |
2023년 12월 18일
작성자: Tiff Macklem
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소개
좋은 오후에요. 올해의 마지막 연설을 위해 토론토로 돌아오게 되어 매우 기쁩니다. 초대해 주신 캐나다 클럽 토론토와 오늘 저와 함께 해주신 모든 분들께 감사드립니다. 저는 우리의 토론과 가능한 한 많은 여러분의 의견을 듣기를 기대합니다.
한 해가 끝나면 지나간 한 해를 되돌아보고 다가올 한 해를 생각하지 않을 수 없습니다.
우리는 가격 안정성을 회복하기 위해 먼 길을 왔습니다. 올해는 통화 긴축 정책을 시행한 지 2년이 되는 해였으며, 그 노력은 성과를 거두고 있습니다. 경제는 더 이상 과열되지 않고, 이는 인플레이션 압력을 완화시키고 있습니다. 인플레이션은 지난해 중반 8%를 조금 넘는 수준에서 10월 3.1%로 하락했습니다.
그것은 상당한 진전입니다.
그러나 많은 캐나다인들에게는 이것이 기분이 좋지 않다는 것을 알고 있습니다. 우리는 통화주기의 어려운 단계에 있습니다. 인플레이션은 떨어졌지만 여전히 너무 높습니다. 그리고 가격 압박을 완화하기 위해 필요한 이자율 인상은 많은 캐나다인들을 압박하고 있습니다.
앞으로 2024년은 전환의 해가 될 것으로 예상합니다. 과거 금리 인상의 영향은 계속해서 경제 전반에 영향을 미쳐 지출을 억제하고 성장과 고용을 제한할 것입니다. 불행하게도 이것이 인플레이션에서 남은 증기를 제거하는 데 필요한 것입니다. 그러나 이 약세 기간은 보다 균형 잡힌 경제로 가는 길을 열어줄 것입니다. 우리는 내년 말에 성장과 일자리가 회복될 것으로 예상하고 인플레이션은 목표인 2%에 가까워질 것으로 예상합니다. 그리고 우리가 물가안정으로의 복귀 경로에 분명히 진입했다는 것이 이사회에서 확인되면 우리는 정책금리를 인하할 수 있는지 여부와 시기를 고려할 것입니다.
나는 그 논의를 서둘러 진행하고 싶은 유혹을 알고 있습니다. 하지만 정책금리 인하를 고려하기에는 아직 이르다. 우리가 인플레이션 2%로 확실히 되돌아가는 길에 있다는 증거를 볼 때까지 이사회는 통화 정책이 충분히 제한적인지, 물가 안정을 회복하기 위해 얼마나 오랫동안 제한을 유지해야 하는지에 대해 계속 논의할 것으로 예상됩니다. 거시경제적 변동성이 증가하는 세상에서 우리는 민첩해야 하며 예측에 대해 겸손해야 한다는 점도 인식하고 있습니다.
내년 이후를 내다보면서 우리는 팬데믹 이후의 정상 상태가 어떤 모습일지 생각해 보아야 합니다. 지난 몇 년 동안 캐나다와 세계 경제는 엄청난 변동성을 경험했습니다. 팬데믹은 지나갔지만 전쟁, 지정학적 긴장, 기후 위험, 높은 부채 수준은 모두 새로운 과제를 안겨줍니다. 이러한 배경에서, 팬데믹 이후 우리가 목격한 높은 인플레이션으로부터 교훈을 얻어 이 어려운 시기를 극복하고 앞으로 있을 일에 더 잘 대비하는 것이 중요합니다.
이것이 제가 오늘 이야기하고 싶은 주제입니다. 먼저, 내년 경제에 어떤 변화를 기대할 수 있을지 살펴보겠습니다. 그런 다음 가격 안정을 향한 여정을 마무리하면서 캐나다 은행에 무엇을 기대할 수 있는지 설명하겠습니다. 우리는 수정구슬을 가질 수 없지만 최근 몇 년간의 경험에는 몇 가지 중요한 교훈이 있습니다. 우리는 몇 가지를 배웠고 조정 중입니다. 방법을 알려드리고 싶습니다.
내년에는 무엇을 기대할 것인가
전망부터 시작하겠습니다. 우리는 새로운 예측을 위해 노력하고 있으며 1월 말에 완전히 업데이트된 경제 전망을 발표할 것입니다. 그러나 우리는 넓은 그림에 대해 좋은 생각을 가지고 있습니다.
경제 성장은 올해 중반까지 정체되었고 2024년에도 약세를 유지할 것으로 예상됩니다. 더 높은 이자율과 긴축된 글로벌 금융 상황이 경제 재균형을 도왔기 때문에 지난 2년 동안 물가를 상승시켰던 초과 수요는 이제 사라졌습니다. . 생활비가 여전히 너무 빠르게 증가하고 성장이 둔화되면서 향후 2~3분기는 많은 사람들에게 어려울 것입니다. 소비자들은 계속해서 지출을 억제할 것이다. 기업은 수요가 약할 것이고 고용은 노동력보다 더 느리게 증가할 것이며 이는 실업률이 더 증가할 가능성이 있음을 의미합니다.
이는 인플레이션 전망을 제시합니다. 성장이 둔화되면서 인플레이션 압력도 완화될 것입니다. 하지만 도중에 충돌이 발생할 가능성도 배제할 수는 없습니다.
우리는 이미 높은 금리가 인플레이션을 낮추고 있다는 분명한 증거를 갖고 있습니다. 가구, 가전제품, 의류, 신발 등 내구재와 준내구재의 인플레이션은 현재 2% 미만입니다. 보호소를 제외한 서비스 비용의 증가율은 2%를 조금 넘습니다. 그것은 꽤 정상입니다.
정상적이지 않은 것은 식량과 비내구재 가격, 보호소 비용의 인플레이션입니다. 식품 가격 인플레이션은 완화되었지만 여전히 약 5½%입니다. 이는 모든 사람, 특히 저소득층 캐나다인에게 해를 끼치고 있습니다. 식품 및 에너지를 제외한 비내구재(청소용품, 개인생활용품 등) 가격의 인플레이션은 약 4½%에 이릅니다. 그리고 보호소 서비스 비용의 인플레이션은 거의 7%까지 상승했습니다. 종합하면, 이 세 가지 상품 및 서비스 범주는 소비자 물가 지수 바스켓의 거의 절반을 차지합니다. 따라서 사람들이 여전히 가격 상승에 대한 압박감을 느끼고 있는 것은 당연합니다. 이러한 큰 범주의 가격 상승 속도가 느려지지 않는 한 전체 인플레이션을 2% 목표로 낮추는 것은 어려울 것입니다.
처음 두 개는 몇 가지 가능성을 보여줍니다. 농산물 가격 하락과 운송 비용 하락이 식료품 가격으로 전가되면서 식품 가격 인플레이션은 더욱 하락할 것입니다. 그리고 수요 둔화로 인해 비내구재 가격 인플레이션이 완화될 것입니다.
이로 인해 보호소 가격 인플레이션이 발생합니다. 경기 둔화에도 주택 가격 인플레이션은 왜 오르는 걸까? 그 이유 중 하나는 우리의 높은 정책 이자율이 모기지 이자 비용을 증가시키기 때문입니다. 이는 예상치 못한 일도 아니고 특이한 일도 아닙니다. 특이한 점은 임대 및 유지 관리와 같은 보호소 비용의 다른 구성 요소도 높다는 것입니다. 임대료는 10월에 8.2% 상승했습니다. 이러한 보호소 가격 인플레이션의 강세는 주택 공급의 구조적 부족과 관련이 있는 것으로 보입니다. 캐나다의 주택 공급은 인구 증가를 따라가지 못하고 있으며, 높은 이민율로 인해 격차가 더욱 커지고 있습니다. 금리 인상은 주택 수요를 완화하고 주택 시장의 균형을 개선하지만, 주택의 구조적 공급 부족으로 인해 주택 가격에 대한 인플레이션 압력이 여전히 높아지고 있음을 의미합니다. 시간이 지남에 따라 보호소 가격 인플레이션이 완화될 것으로 예상하지만 시기를 예측하는 것은 어렵습니다.
그렇다면 결론은 무엇입니까? 앞으로 몇 달 동안 냉각된 경제로 인해 가격 압력이 감소하고 다른 요인이 계속해서 상승 압력을 가함에 따라 인플레이션이 어느 정도 밀리고 당기는 현상이 나타날 것으로 예상해야 합니다. 그렇기 때문에 인플레이션의 추가 하락은 점진적일 가능성이 높습니다. 인플레이션이 지속적으로 하락세를 보이고 있는 것이 분명해지면 정책 금리 인하 논의를 시작할 수 있습니다. 완화 정책을 고려하기 위해 인플레이션이 목표인 2%로 돌아갈 때까지 기다릴 필요는 없지만 분명히 2%로 향할 필요는 있습니다.
물론 새로운 놀라움도 배제할 수 없습니다. 눈에 띄는 후보가 있습니다. 우리는 유럽이나 중동에서 전쟁이 격화되거나 무역과 투자의 방향을 바꾸고 공급망을 혼란시키는 새로운 지정학적 긴장을 볼 수 있습니다. 기후 현상은 국내외에서 더욱 빈번해지고 더욱 극심해졌으며, 그 여파로 인해 가격이 상승하는 경우가 많습니다. 이러한 모든 위험은 우리가 경계하고 필요에 따라 조정할 준비가 되어 있어야 함을 의미합니다.
하지만 우리 뒤의 1년을 살펴보면 우리가 얼마나 멀리 왔는지를 상기시켜 줍니다. 이제 2% 인플레이션 목표가 눈앞에 다가왔습니다. 그리고 우리가 아직 거기에 이르지는 못했지만, 우리를 거기에 도달할 수 있는 조건이 점점 더 갖추어지고 있는 것처럼 보입니다. 경제는 더 이상 초과 수요 상태에 있지 않으며, 경제 전반에 걸쳐 근본적인 인플레이션 압력이 완화되고 있습니다. 우리는 여전히 근원 인플레이션의 하락 모멘텀을 더 많이 볼 필요가 있으며, 물가 안정을 향한 경로를 평가하면서 수요-공급 균형, 임금 인상, 기업 가격 책정 행동 및 인플레이션 기대치를 면밀히 관찰할 것입니다.
캐나다 은행에서 기대할 수 있는 것
교훈
우리는 지난 몇 년간의 변동성으로부터 교훈을 얻고 있습니다. 우리가 배운 교훈을 받아들인다면, 우리는 이 통화 사이클에 들어갔을 때보다 더 나은 준비를 갖추고 이 통화 사이클에서 벗어날 수 있습니다.
지난 12월 연말 연설에서 저는 팬데믹 이후 높은 인플레이션이 주는 교훈에 대해 이야기했습니다. 저는 세 가지를 강조했습니다.
공급보다 수요를 회복하는 것이 훨씬 쉽습니다.
경제가 과열되면 공급 문제는 인플레이션에 훨씬 더 큰 영향을 미칩니다.
그리고 새로운 인플레이션 압력을 더 잘 식별하려면 전체 경제를 넘어 부문별 압력을 이해해야 합니다.
오늘은 두 가지 교훈을 더 추가하고 싶습니다.
우리가 다시 배워야 했던 첫 번째 것. 인플레이션은 고통스럽습니다. 이는 캐나다인에게 해를 끼치고 경제에도 해를 끼칩니다. 그것은 사람들을 화나게 하고 사회 구조를 파괴합니다. 나는 이에 대해 3주 전에 세인트 존에서 이야기했으므로 여기서는 간략하게 설명하겠습니다. 압도적인 다수의 캐나다인들은 높은 인플레이션으로 인해 기분이 더 나빠졌으며 나아졌다고 느끼는 사람은 거의 없다고 말합니다. 1970년대 엄청난 인플레이션을 겪은 쓰라린 경험을 떠올리게 한다. 지난 2년 동안 캐나다의 새로운 세대는 처음으로 인플레이션의 고통을 경험했고, 우리는 인플레이션이 우리 공동의 적이라는 것을 다시 배웠습니다.
둘째, 우리는 인플레이션과의 싸움에서 대중의 신뢰가 얼마나 중요한지 배웠습니다. 1970년대에는 이러한 신뢰가 없었으며 인플레이션을 다시 낮추는 것이 매우 어려웠습니다. 이번에는 신뢰와 우리의 강력한 통화 정책 대응이 결합되어 장기적인 인플레이션 기대치를 2% 목표에 고정시켰고, 인플레이션은 단기적인 경제 비용을 줄이면서 낮아지고 있습니다. 우리가 가지고 있는 신뢰를 유지하고 지난 2년 동안 너무 높은 인플레이션으로 인해 잃어버린 신뢰를 회복하려면 투명성을 개선하고 보다 명확하고 광범위하게 소통해야 합니다.
이 수업을 기내에서 수강
우리는 이 교훈을 마음에 새기고 있습니다. 그들은 우리의 업무와 정책 결정에 대한 정보를 제공합니다. 이는 캐나다 은행이 물가 안정을 회복하고 유지하기 위해 노력하는 과정에서 여러분이 기대할 수 있는 것을 알려드립니다.
첫째, 우리는 계속해서 인플레이션을 2% 목표로 되돌릴 것으로 기대할 수 있습니다.
둘째, 불확실성과 경제 변동성 증가 속에서 인플레이션을 더 잘 평가하고 대응할 수 있도록 도구와 분석을 강화하고 있습니다.
셋째, 우리는 계속해서 더 많이 듣고 더 잘 소통하여 정보를 얻고 싶어하는 더 많은 캐나다인에게 다가가고 있습니다.
그 각각을 차례로 살펴보겠습니다.
우리는 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해 최선을 다하고 있습니다. 그럴 만한 이유가 있습니다. 이 수준에서는 인플레이션이 낮아서 사람들은 매년 생활비 변화를 걱정할 필요가 없습니다. 인플레이션이 낮고 안정적일 때 경제는 더 잘 작동합니다. 경쟁이 더 심해지고 임금과 가격에 대한 이견이 줄어들고 안정성이 높아집니다.
일부에서는 2%로 돌아가는 것이 너무 어렵다고 주장하기도 했습니다. 왜 3%에 만족하지 않는가? 하지만 놓쳤다고 해서 목표를 높이는 것은 아닙니다. 우리는 1995년부터 인플레이션 2%를 목표로 삼아 왔으며 이는 우리 경제 및 금융 시스템의 기반이 됩니다. 상황이 어려워질 때 기준점을 바꾸면 실제로 기준점은 없어지고 인플레이션 자체는 예측하기 어렵고 변동성이 커집니다. 간단히 말해서, 2% 목표를 중심으로 한 물가 안정은 캐나다 은행이 건전한 경제와 캐나다인의 재정적 복지에 기여할 수 있는 최고의 기여입니다.
또한 도구와 분석 기능을 향상시키기 위해 노력하고 있습니다. 우리는 향후 몇 년이 지난 몇 년만큼 불안정할 것으로 예상하지 않습니다. 그러나 점점 더 많은 주요 중앙 은행가와 경제학자들은 공급 중단이 더 심하고 경제 관계가 더 많이 변화하며 우리가 당연하게 여기는 연결이 단절되는 미래를 보고 있습니다.1 이는 과거 경험에서 배우는 것의 중요성을 강조합니다.
특히, 우리는 공급 측면에 더 많은 관심을 기울이고 중단 및 교대를 처리할 수 있는 더 나은 기능을 갖춘 분석 도구를 개발해야 합니다. 이 작업은 진행 중이며 이미 새로운 통찰력을 제공하고 있습니다. 우리는 부문과 가구 전반에 걸쳐 수요와 공급을 보다 세부적으로 파악하기 위해 새로운 데이터 소스에 투자했습니다. 여기에는 새로운 디지털 비즈니스 리더가 포함됩니다. 펄스 설문 조사는 중소기업, 노동 시장 지표에 대한 광범위한 분석, 익명화된 캐나다 모기지 데이터와 같은 대규모 데이터 세트 분석 능력에 중점을 두었습니다. 또한 공급망 병목 현상에 대한 보다 자세한 지표를 개발했으며 계속해서 새로운 데이터 소스를 평가하고 있습니다.2
또한 경제 변화에 유연하게 대처할 수 있도록 경제 모델을 조정하고 있습니다. 팬데믹 충격과 회복 기간 동안 성장과 인플레이션의 주요 동인은 바뀌었지만 우리 모델은 일반적으로 과거 경제 관계를 반영했습니다. 우리는 행동에 더 많은 변화를 허용하고 대체 위험 시나리오를 고려할 수 있는 더 큰 유연성을 제공하는 차세대 통화 정책 모델을 개발하기 위해 노력하고 있습니다.3
마지막으로, 우리는 의사결정 프로세스를 지속적으로 강화하고 커뮤니케이션을 개선하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 우리는 다양한 관점을 원합니다. 우리는 더 많이 듣고, 더 많이 다가가고, 더 많은 캐나다인과 연결되기를 원합니다. 이러한 변경 사항 중 상당수는 상당히 발전된 상태입니다. 올해 초 우리는 2년 임기의 외부 비상임 부총재를 영입하여 운영위원회를 조정했습니다. 우리는 정책 결정에 보다 다양한 관점을 적용하고 싶었기 때문에 이렇게 했습니다.4 올해 우리는 더 많은 통찰력을 제공하기 위해 심의 요약을 게시하기 시작했습니다. 이사회의 통화 정책 결정에 참여합니다.5 또한 우리의 결정을 설명하기 위해 소셜 미디어에 보다 쉬운 언어 요약과 짧은 동영상 클립을 제공하고 있습니다. 그리고 경제 전망.6 그리고 관리 위원회는 캐나다 전역의 지역 사회를 방문하여 캐나다인의 의견을 듣고 은행 업무에 대해 설명하고 있습니다. 2024년에는 더 많은 것을 보게 될 것입니다.
2024년부터는 매 정책 결정 후 기자간담회도 개최합니다. 우리는 가정, 기업, 지역사회가 우리가 취하는 조치와 그 이유를 이해하기를 바랍니다. 모든 결정에서 질문을 하는 것은 우리의 행동을 설명하려는 나의 약속의 일부입니다.
결론
이제 결론을 내릴 시간입니다.
우리는 2023년에 먼 길을 걸어왔고, 제가 내년 연말 연설을 할 때쯤에는 경제가 성장하고, 기업 고용 계획이 확대되고, 인플레이션이 2% 목표에 가까워질 것으로 예상합니다. 물론 미래를 예측하는 것은 어렵다. 인플레이션을 낮추는 것은 우리가 생각하는 것보다 더 어려울 수 있습니다. 우리는 경계심을 유지해야 한다는 것을 알고 있습니다.
그러나 가격 안정성을 회복하는 데 있어 우리가 이룬 진전은 상당하며 현실입니다. 작년에 밴쿠버에서 연말 연설을 했을 때 최근 인플레이션 수치는 6.9%였습니다. 현재는 그 절반에도 못 미치며 인플레이션의 추가 감소가 진행 중입니다.
이러한 진전에는 비용이 들지 않았습니다. 많은 캐나다인들은 높은 이자율로 인해 압박감을 느끼고 있습니다. 은행에서는 과도한 긴축과 과소 긴축의 위험 균형을 맞추기 위해 최선을 다하고 있습니다. 그러나 1970년대 인플레이션의 쓰디쓴 경험을 통해 우리가 배운 것이 있다면, 가장 큰 실수는 인플레이션 통제 의지가 흔들리고 국민의 신뢰를 잃는 일이 될 것입니다.
지난 2년 동안 캐나다와 세계를 강타한 인플레이션 급증은 우리에게 몇 가지 중요한 교훈을 가르쳐주었습니다. 우리는 이러한 교훈을 받아들이고 있으며 캐나다인에게 가격 안정성을 제공하겠다는 약속에 따라 계속 배우고 적응할 것입니다.
감사합니다.
이 연설을 준비하는 데 도움을 준 Daniel de Munnik과 Brigitte Desroches에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.
1 특히 A. Carstens의 "A 순풍과 역풍에 대한 이야기를 참조하세요. : 총공급과 거시경제적 안정" (2022년 8월 26일 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 잭슨홀 경제 심포지엄 연설) 및 C. Lagarde, "정책 결정 교대 시대의 그리고 깨짐" (2023년 8월 25일 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 잭슨홀 경제 심포지엄 연설).
2 캐나다 은행, 비즈니스 전망 설문조사 - 2023년 3분기 (2023년 10월) 참조 가장 최근의 비즈니스 전망 설문조사 및 비즈니스 리더의 결과를 보려면' 맥박. 업데이트된 노동 시장 벤치마크에 대한 자세한 내용은 E. Ens, K. See 및 C. Luu, 노동 시장 건전성 평가를 위한 "벤치마크: 2023 업데이트를 참조하세요. ," 캐나다 은행 직원 분석 메모 번호 2023-7(2023년 5월). 새로운 모기지 분석은 Bank of Canada, Financial System Review-2023 (2023년 5월)을 참조하세요. 또한 O. Kryvtsov, J. C. MacGee 및 L. Uzeda, "The 2021-22 인플레이션 급증을 참조하세요. ,' 캐나다 은행 직원 토론 문서 번호 2023-3(2023년 1월); O. Bilyk, T. Grieder 및 M. Khan, "COVID-19 팬데믹 중 마크업 및 인플레이션 ,' 캐나다 은행 직원 분석 메모 번호 2023-8(2023년 6월); P. Bouras, C. Bustamente, X. Guo 및 J. Short, "최근 인플레이션 상승에 대한 기업 이익의 기여," 캐나다 은행 직원 분석 메모 번호 2023-12(2023년 8월); R. Asghar, J. Fudurich 및 J. Voll, "회사" 캐나다의 인플레이션 기대 및 가격 결정 행위: 기업의 증거 설문조사," 캐나다 은행 직원 분석 메모 번호 2023-3(2023년 2월); 및 S. Birinci, Y. Park, T. Pugh 및 K. 참조, "실직 근로자 간의 차이점 파악: 캐나다 이직 기록의 증거 ," 캐나다 은행 직원 조사 보고서 번호 2023-55(2023년 10월)
3 D. Coletti, "A 캐나다 은행 4세대 청사진 참조 예측 및 정책 분석 모델," 캐나다 은행 직원 토론 문서 번호 2023-23(2023년 10월).
4 캐나다 은행, "은행 참조, 비상임 부관 임명 발표 주지사," 보도자료(2023년 1월 16일)
5 캐나다 은행, 이사회 심의 요약 (2023)을 참조하세요.
6 캐나다 은행, "교훈 교훈 및 향후 전망<을 참조하세요. a i=4>', 연설 요약(2023년 12월).
저자 소개
티프 맥클럼
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