HD현대 : 순풍에 돛 단 포트폴리오

[맥가이버]

HD현대 스팟노트

[키움 정유/화학 정경희]
♣️ HD현대(267250): NDR 요약: 순풍에 돛 단 포트폴리오

1) 사업요약
- HD현대는 크게 정유, 조선 및 건설기계의 3축으로 사업 포트폴리오가 구성
- 조선의 IMO 규제, 정유의 바이오 연료 등 이 세 부문을 ‘에너지 전환’이라는 큰 변화가 관통하고 있는 것으로 판단
- 지주사 수익은 자회사 배당 및 기타 수익(로열티 및 임대료 수익)으로 구분
- 동사는 변동성이 큰 정유를 제외하더라도 조선과 건설기계부문에서 ‘24년 수익성 개선을 예상. 중장기적으로 기타 수익도 증가 가능성이 높음
- 이는 시행중인 3년 주주환원 정책에 추가 ‘밸류업’으로 선순환할 체력으로 판단

2) 4분기 Review : 정유의 유가 및 정제마진 하락과 건설기계의 일회성 비용이 QoQ OP 하락 견인
- 4Q OP 3,579억원으로 오일뱅크 및 사이트솔루션 감익이 QoQ 하락 견인
- HD현대오일뱅크(매출비중 약 47%) OP 25억원 (QoQ - 99%): 유가 및 정제마진 하락 때문
- HD한국조선해양(약 36%) OP QoQ +133%
- HD현대사이트솔루션(약 11%) OP QoQ -62%: 개발비, 브랜드 교체비 등 일회성 요인 집중
- 정유부문(HD현대오일뱅크)의 높은 매출비중과 분기별 이익변동성 감안시 4Q 감익은 정유부문 영향 큼

3) ‘24년 가이던스: 전반적인 사업에서 개선세 전망
>> 변동성이 큰 정유부문 가시성 낮으나, 대부분의 포트폴리오 이익 개선 전망
- HD현대오일뱅크: 변동성 큰 정유산업 특성 감안해도 2H23 계획된 정기보수시기와 어긋난 시황 요인 감안시 회사 자체 요인으로 YoY 개선 가능
- HD한국조선해양 ‘24년 선가 상승분 반영 증가 및 공정 안정화로 이익 성장 전망
- HD현대일렉트릭: 수주 37.4억불 계획
- HD마린솔루션: 상반기내 IPO 마무리 예상. 이에 따라 규정상 가이던스 제시 불가. ‘16년 설립후 ‘23년까지 CAGR +30% 이상 매출성장 지속 시현. 기존 부품서비스(AM) 성장 외에도 강화된 IMO 규제에 따른 친환경 시장 개화 및 규모 호재일 듯
- HD현대로보틱스: 0.2조 매출 계획, 산업용 로봇에 이어 서비스 및 협동형 확장 진행

4) 주요 질의응답 (상세 내용 보고서 참고)
Q) 배당 증가 가능성 및 향후 배당정책 방향성
A) 공식 배당 정책: ‘23~25년 별도 기준 70% 배당성향 정책. 단 일회성 평가 이익 제외되며, ‘23년 안정성 증가 차원에서 분기 배당 시작. 저금리 상황에서 배당수익률 5%로 시작, 현재 약 6% 수준. 자회사들의 수익성 증가에 따른 배당 여력 증가로 중장기 배당 상향 가능성 있음

Q) 자회사들 상장 추진
A) 현대로보틱스: 상장 추진은 현재 추진사항에서 우선순위가 아님
HD현대사이트솔루션: 단기 상장 계획 없음
HD현대마린솔루션: 글로벌 유일의 전체 AS를 제공하는 회사
HD현대오일뱅크: 당분간 상장 재추진할 가능성 높지 않을 듯

Q) 지주사 수익 구조
A) 배당금, 브랜드사용료, 임대료 및 관리 수수료 등이 있으며 당분간 배당증액 가능성은 자회사들의 배당수익 영향이 주요. 이외에도 광고비 감소(‘24년 이후) 영향 및 로열티 증가세(‘26년 이후)가 서서히 나타날 것으로 예상

Q) 그룹사를 견인 혹은 관통하는 축이 있다면
A) 공통적으로 친환경이라는 주제가 관통

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