8월 14일 모닝미팅 실적 Review (동양기전)
저점 탈출 임박 - 한국증권 서성문
What’s new : 예상치에 부합하는 실적
2분기 영업이익은 예상치를 소폭 상회했으나 세전이익은 예상치에 미치지 못했다. 영업이익
률은 9%로 견고한 수준을 기록했고 세전이익은 하반기에 개선될 전망이다. 별도 매출액은 2
분기 연속 전년동기대비 두자리수 증가율을 기록했고 중국판매 부진은 곧 저점을 기록할 것
으로 판단된다. 중국공장의 매출액은 1분기 450억원에서 2분기 330억원으로 감소했고 3분
기 300억원까지 낮아질 전망이지만 10월부터 중국 굴삭기 시장이 회복할 것으로 예상되어 4
분기에는 반등할 것으로 판단된다. 상반기 두산인프라코어의 매출비중은 본사 유압실린더의
26.7%, 중국공장 유압실린더의 50%이다. 7월 인프라코어의 중국 굴삭기 시장점유율이 6월
7%에서 9.4%로 상승하며 2월 이후 최고치를 달성한 점은 긍정적이다.
Positives : 본사 영업이익률 03년 1분기 이후 최고치 기록
매출액은 1,757억원(+10.3% YoY)을 기록하며 예상치에 부합했고, K-GAAP기준으로 환산
한 영업이익은 전년동기대비 31.5% 증가한 158억원으로 예상치를 6.7% 상회했다. 이로써
2분기 영업이익률은 전년동기 7.6%, 1분기 6.7%에서 9%로 상승했다. 영업이익이 예상치를
상회한 이유는 지속적으로 견고한 매출액 증가율 때문이다. 그러나 지분법이익을 포함한 세
전이익은 137억원으로 예상치 222억원에 미치지 못했다. 세전이익이 예상치를 하회한 이유
는 1) 예상보다 적은 지분법이익과 2) 파생상품평가손실 때문이다. 2분기 지분법이익은 중국
공장의 매출 부진으로 1분기 41억원에서 22억원으로 감소했고, 1분기 56억원의 이익을 기록
한 파생상품평가부분에서 2분기 45억원의 손실을 기록했다. 동사는 2분기 말 기준으로 1억
1,400만달러와 42억엔어치의 통화선도계약을 체결했다. 2분기 말 원/달러 환율은 1분기 말
1,133원에서 1,345원으로 상승했고 같은 기간 원/엔 환율은 13.81에서 14,54로 상승했다.
Negatives : 중국 굴삭기 시장 침체는 3분기까지 지속될 전망
중국 굴삭기 시장은 11년 5월부터 역성장을 하고 있다. 게다가 인프라코어의 중국 굴삭기 시
장점유율은 08년 17.6%에서 올해 누적 8.9%로 급락했다. 이로 인해 동사의 상반기 중국 매
출액은 전년동기 1,170억원(1분기 650억원, 2분기 520억원)에서 780억원으로 33.3% 감소
했다. 그러나 11년 3분기 340억원, 4분기 360억원으로 낮아 향후에는 기저효과가 나타날
전망이다.
결론 : 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 22,000원 유지
동양기전에 대한 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표 PER 11배(업종 평균)를 적용한 목표주가
22,000원을 유지한다.
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