카카오; 본업의 부활과 높은 멀티플의 상실 사이

[맥가이버]

[신한투자증권 인터넷/게임 강석오]

카카오; 본업의 부활과 높은 멀티플의 상실 사이

▶️ 4Q23 Review: 구조조정 및 본업 성과로 서프라이즈
- 4Q 실적 컨센서스 상회 (OP 1,892억 vs 컨센 1,517억) 
- 톡메시지 광고의 안정성 확보 및 구조조정, 상여금 환입의 결과
- 콘텐츠 부문의 전반적 부진과 웹툰 거래액의 역성장도 이어짐
- 에스엠 지급수수료가 인건비와 외주용역비로 계정이 나뉘고, 영업권과 PPA 무형자산 손상차손 등 대규모 영업외비용 발생

▶️ 본업의 부활과 높은 멀티플의 상실 사이에서...
- 톡메시지 상품으로 안정성 및 상품 효율성을 채우고, 커머스는 선물하기 특수성으로 종합 쇼핑몰 경쟁에서 제외, 모바일 명품 소비 유저 수요 포착
- 반면, 콘텐츠 사업부의 경우 멀티플 유지에 대한 의심 존재, 본업과 콘텐츠 부문의 균형을 깰만한 추가적 성과 필요

▶️ 투자의견 ‘Trading BUY’ 유지, 목표주가 54,000원으로 상향
- 목표주가는 실적 추정치 조정에 따라 54,000원으로 상향
- 광고와 커머스 사업의 경우 안정성을 확보하였으나 추가적인 실적 서프라이즈 여력은 제한적이라는 판단
- 콘텐츠 사업의 외형 성장 부재는 멀티플 디스카운트를 지속시킬 것이고, 매출의 서프라이즈를 만들어야 할 시점

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=322924