대원강업 : 숨은 진주를 찾았다

[맥가이버]

대원강업 (000430)/TP 8천원(유지)/ DAOL 자동차 유지웅]

★ 4Q23 Review: 숨은 진주를 찾았다

▶️ 4Q23 영업이익은 비수기에 진입하며 다소 둔화. 그러나 완성차의 친환경차 전략이 가시화되며 동사 신사업인 구동모터코어는 멀티플 상향 변수로 부각될 시점이 도래한 것으로 판단. 투자의견 BUY 및 적정주가 8,000원 유지. 적정주가는 2024년 EPS에 적정 P/E 11배 반영

▶️ 4Q23 매출액 및 영업이익은 각각 2,671억원(YoY -7.1%), 106억원(YoY -36%, 영업이익률 4.0%)기록. 기말 해외공장 자산재평가가 집중되며 비수기 영향 반영되며 3Q23 대비로도 약 59억 가량 감소

▶️ 2023년 연간 매출액 및 영업이익은 1.1조원(YoY +8.0%), 592억원(YoY +168%) 기록해 유의미한 실적개선세 기록. 2022년도에 미반영된 재료비 상승분이 2Q23에 일시적으로 큰 폭으로 환입되었으나, 이를 제외하더라도 450억원 이상의 영업이익 수준 기록 

▶️ 2024년의 경우 완성차 미국공장/인도공장의 하반기 생산량 증가로 인해 일정수준의 외형성장이 담보된 가운데, 재료비 정상화 등 다양한 이익모멘텀 보유. 2H24부터는 북미 OEM향 수주/신규매출이 멕시코 중심으로 본격화 될 것으로 전망(북미의 경우 현대기아 비중 50% 미만)

▶️ 4Q24를 시작으로 동사는 구동모터코어 양산 개시. 동사는 현재 아이오닉7, 제네시스 EV용 구동모터코어 외에, 팰리세이드급 SUV HEV용 구동모터 코어 수주잔고 보유했으며, 총 추정규모는 1.5조원을 상회. 2025년 양산 본격화, 2026년 기준 매출 규모 1천 5백억원을 넘어가는 거대 매출원으로 발전되어 가파른 외형성장 국면을 이끌 것으로 기대

▶️ 2024년 연말 이전 동사는 구동모터코어 생산을 담당하고 있는 대원정말공업에 대한 지분 추가 취득 계획(현재 30%, 취득후 50%로 연결대상으로 편입). 이를 반영시 25년부터 본격적인 외형/손익 계산 국면이 가능해져 장기 기업가치 상승국면으로 접어들 것으로 판단 

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