옵션 스프레드 거래

옵션 스프레드 거래 기초자산(underlying asset)은 같으나 옵션행사가격이 다르거나 만기일이 다른 옵션을 동시에 매입·매도하는 것을 가리키며 옵션 스프레드에는 call & put spread, debit & credit spread, vertical spread, calendar spread, diagonal spread, butterfly & sandwich spread, condor spread와 box spread등이 있다. 옵션스프레드의 목적은 가격의 변동을 예측하여 이익을 취득하는데 주목적이 있다. 1. Put Spread와 Call Spread Put spread는 put option을 매입 및 매도하는 spread를 말하며 call spread는 call option을 매입 및 매도하는 spread를 가리킨다. 2. Bull Call Spread와 Bear Call Spread Bull Call Spread는 가격이 상승할 것으로 믿고 권리행사가격이 낮은 콜옵션을 매입하고 높은 콜옵션은 매도하는 스프레드를 가리키며 Bear Call Spread는 가격이 하락할 것으로 믿고 권리행사가격이 낮은 콜옵션을 매도하고 높은 콜옵션은 매입하는 스프레드를 가리킨다. 3. Credit Spread와 Debit Spread 매도된 옵션수수료가 매입된 옵션수수료보다 큰 경우를 credit spread라고 한다. 예컨대 Call 스위스 프랑 72를 0.20에 사고 Call 스위스 프랑 71을 0.44에 파는 경우가 그것이다. 한편 매입된 옵션수수료가 매도된 옵션수수료보다 큰 경우를 debit spread라고 한다. 예컨대 Call 스위스 프랑 71를 0.60에 사고 Call 스위스 프랑 72를 0.30에 파는 경우가 그것이다. 4. Bull Put Spread와 Bear Put Spread Bull Put Spread는 가격이 상승할 것으로 믿고 권리행사가격이 낮은 풋옵션을 매입하고 높은 풋옵션은 매도하는 스프레드를 가리키며 Bear Put Spread는 가격이 하락할 것으로 믿고 권리행사가격이 낮은 풋옵션을 매도하고 높은 풋옵션은 매입하는 스프레드를 가리킨다. 5. Vertical Spread(Money Spread, Price Spread) 통화와 만기는 동일하나 행사가격이 서로 다른 콜옵션 또는 풋옵션을 매매하는 것을 vertical spread(money spread)라고 한다. Vertical spread에는 bullish vertical spread(bull spread)와 bearish vertical spread(bear spread)가 있다. Bull spread는 권리행사가격이 낮은 콜옵션을 매입함과 동시에 권리행사가격이 높은 콜옵션을 매도하거나 또는 권리행사가격이 낮은 풋옵션을 매입함과 동시에 권리행사가격이 높은 풋옵션을 매도하는 것을 가리킨다. Bear spread는 권리행사가격이 높은 콜옵션을 매입함과 동시에 권리행사가격이 낮은 콜옵션을 매도하거나 또는 권리행사가격이 높은 풋옵션을 매입함과 동시에 권리행사가격이 낮은 풋옵션을 매도하는 것을 가리킨다. 예컨대 스위스 프랑선물 June 71콜을 매입하고 June 72콜은 매도하는 것을 bullish vertical spread라고 하고 스위스 프랑 June 71콜을 매도하고 June 72콜을 매입하는 것을 bearish vertical spread라고 한다. 위와 같은 스프레드 거래를 하면 이익과 손실범위가 [그림 11-1]과 같이 된다. 먼저 bullish vertical spread를 보면 환율이 71을 조금 넘으면 손익 분기점에 도착하고 그 이상이면 이익이 나기 시작하여 이익이 1에 가까우면 수평선이 된다. Bearish vertical spread에서는 환율이 71인 때에는 이익이 발생하지만 그 이하이면 손실이 발생한다. Bullish vertical spread는 환율이 상승하리라고 예상되고 bull market에서 취해지는 전략이며 bearish vertical spread는 환율이 하락하리라 예상되는 bear market에서 취해지는 전략이다. 7. Diagonal Spread [그림 11-5]와 같이 통화는 동일하나 만기일과 옵션행사가격이 다른 옵션을 매매하는 것을 말하며 스위스 프랑 선물 Sept 71 콜을 매입하고 June 72 콜을 매도하는 것이 그것이다. 8. Butterfly & Sandwich Spread Butterfly spread는 short butterfly spread와 long butterfly spread의 두 가지가 있다. Long butterfly spread는 sandwich spread라고도 한다. Short butterfly spread는 다음과 같이 구성된다. 옵션행사가격이 낮은 옵션 1단위 매도 옵션행사가격이 중간인 옵션 2단위 매입 옵션행사가격이 높은 옵션 1단위 매도 Long butterfly spread는 다음과 같이 구성된다. 옵션행사가격이 낮은 옵션 1단위 매입 옵션행사가격이 중간인 옵션 2단위 매도 옵션행사가격이 높은 옵션 1단위 매입 예컨대 스위스 프랑 선물 June 70 콜 1단위를 매도하고 June 71 콜 2단위를 매입하며,June72 콜 1단위를 매도하는 것을 short butterfly spread(또는 단순히 butterfly spread)라고 하며 반대로 June 71 콜 1단위를 매입하고 June 71 콜 2단위를 매도하며, June 72 콜 1단위를 매입하는 것을 long butterfly spread 또는 sandwich spread라고 한다. Butterfly spread는 모양이 나비같기 때문에 붙여진 이름이며 환율이 70이하 또는 72이상으로 극단적, 택일적 움직임을 보일 것으로 예상하는 때에 행해지는 옵션전략이며 sandwich spread는 환율이 70∼72사이에서 움직일 것으로 예상되는 때에 행해지는 옵션전략이다. 즉 short butterfly spread는 환율이 어느 한쪽 방향으로 급격하게 변동할 것이라고 예상될 때 사용하는 전략이며 sandwich spread는 환율이 안정적이라고 예상될 때 사용하는 전략이다. 9. Condor Spread Butterfly spread의 변형으로 short condor spread와 long condor spread가 있다. Short condor spread는 다음과 같이 구성된다. 모양이 미국의 콘돌 독수리와 같기 때문에 이렇게 불린다. 옵션행사가격 70 옵션 1단위 매도 옵션행사가격 71 옵션 1단위 매입 옵션행사가격 72 옵션 1단위 매입 옵션행사가격 73 옵션 1단위 매도 Long condor spread는 다음과 같이 구성된다. 옵션행사가격 70 옵션 1단위 매입 옵션행사가격 71 옵션 1단위 매도 옵션행사가격 72 옵션 1단위 매도 옵션행사가격 73 옵션 1단위 매입 전략은 butterfly spread와 같다. 10. Box Spread 다음 표와 같이 옵션과 선물환을 결합하여 행하는 스프레드를 box spread라고 한다. 환율이 좁은 범위내에서 안정적으로 변동될 것이 예상되는 때에 행해지는 옵션전략이다. 10. Ratio Spread Long option과 short option의 수가 똑같은 것이 아니고 예컨대 1 : 2가 되는 spread이다. ----------------------------------------------------------- [보론] 주요 옵션스프레드전략 요약 Vertical Spread Bullish Vertical Spread 콜(행사가격 낮음) 매입 콜(행사가격 높음) 매도 Bearish Vertical Spread 콜(행사가격 낮음) 매도 콜(행사가격 높음) 매입 Butterfly Spread 또는 short butterfly spread 92 콜 1단위 매도 93 콜 2단위 매입 94 콜 1단위 매도 Sandwich Spread 또는 long butterfly spread 92 콜 1단위 매입 93 콜 2단위 매도 94 콜 1단위 매입 Calendar Spread Long Calendar Spread 가까운 콜 매도 먼 콜 매입 Short Calendar Spread 가까운 콜 매입 먼 콜 매도 Diagonal Spread (A) 가깝고 권리행사가격이 높은 콜 매도 멀고 권리행사가격이 낮은 콜 매입 (B) 가깝고 권리행사가격이 높은 콜 매입 멀고 권리행사가격이 낮은 콜 매도 ----------------------------------------------------------- ----------------------------------------------------------- ☞ 용어해설 왜 BWSS와 BNS, SNW하면 이익이 발생하는가? 이미 살펴본 바와 같이 베이시스 거래는 BWSS로 하면 이익이 발생하고 스프레드거래는 BNS, SNW로 하면 이익이 발생한다. 그러나 그 이유는 이해하기가 간단치가 않다. 이를 이해하려면 몇 가지를 알아야 한다. 가격이 변동할 때에는 단기가격이 먼저 또 급격히 움직이고, 장기가격이 그 후에 또 완만하게 움직인다. 그리고 베이시스 거래나 스프레드거래는 2가지 거래중 한 쪽에서는 이익이 나고 다른 쪽에서는 손실이 발생하는데 이익이 손실보다 커서 결국은 순익이 나도록 하는 거래이다. 그러므로 단기가격에서 이익이 나도록 하고 장기가격에서 손실이 나도록 해야 한다. 왜냐하면 단기가격이 장기가격보다 더 급격히 변동하기 때문이다. 베이시스 거래는 현 선물간 거래인데 현물가격이 선물가격보다 단기이고 스프레드거래에서는 가까운 계약이 먼 계약보다 단기이다. 따라서 현물가격과 가까운 계약에서 이익이 나도록 해야 한다. 베이시스 거래에서 bull market에서는 현물을 매입하고 선물을 매도해야 하고 bear market에서는 현물을 매도하고 선물을 매입해야 한다. 한편, 스프레드 거래에서 bull market에서는 가까운 계약을 매입하고 먼 계약을 매도해야 하고 bear market에서는 가까운 계약을 매도하고 가까운 계약을 매입해야 한다. bull market에서는 가격이 모두 오르나 단기가격이 더 급격히 오르므로 더 급격히 오르는 것을 매입하여 더 오른 가격에 매도하여야 그렇지 않은 가격에서 잃은 손실을 커버할 수 있다. bear market에서는 가격이 모두 하락하나 단기가격이 더 급격히 하락하므로 높은 가격에 매도하고 더 하락한 가격에 매입하여야 장기가격에서 잃은 손실을 커버할 수가 있다. -----------------------------------------------------------