[NH/주민우] 에코프로비엠
■ 에코프로비엠 - 빨라지는 고객사의 시계추
- 투자의견 Buy, 목표주가 80만원 유지. 고객사의 2022년 계획이 앞당겨 지며 2022년 실적 상향조정은 긍정적이나, 목표주가 산정의 기준년도가 되는 2024년 실적변동은 미미하므로 목표주가는 유지. 목표주가는 2024년 EBITDA 7,757억원에 최근 3개년 멀티플 평균을 10% 할인한 25배를 부여하고, 2021년 말 추정 순차입금 2,403억원을 반영. 주식수에는 12월 22일 행사된 신주인수권 100만주와 1H22 예정인 유상증자 4,000억원 내외(100만주 가정)를 선제적으로 반영 (12월 23일 공시 참고)
- 4Q21 매출액 5,258억원(+113.0% y-y)은 컨센서스를 21% 상회, 영업이익 383억원(+166.2% y-y)은 컨센서스를 5% 하회할 전망. 1Q22 가동 예정이었던 CAM6(삼성SDI JV)가 12월 조기 가동에 들어가며 매출액은 예상보다 좋으나 감가상각비 반영에 따라 수익성은 일시적으로 예상치를 소폭 하회할 전망. CAM6 가동이 앞당겨진 이유는 BMW의 물량 조기 공급 요구에 따른 것으로 추정. BMW는 최근 출시한 순수전기차 모델(iX, i4)의 초기물량 완판이 이어지며 생산인력을 5% 늘리겠다는 계획을 발표한바 있음. CAM6 조기가동 영향으로 2022년 매출액(2.9조원), 영업이익(2,805억원) 전망치를 각각 16%, 13% 상향조정함. 이는 컨센서스를 각각 25%, 26% 상회하는 수치
- 2022년 실적 상향조정은 긍정적이나, 목표주가 상향조정을 위해서는 목표주가 산정 기준 시점인 2024년 이후 실적에 대한 상향조정 필요. 예상 가능한 시나리오는 1) 2024년 가동 목표인 유럽, 2025년 가동 목표인 미국의 가동 시점이 앞당겨지거나, 2) 신규 증설이 추가돼 실적 추정치가 상향조정 되거나, 3) 생산성 개선으로 10%를 넘는 마진 기록할 경우 가능
■ [NH/주민우(2차전지/디스플레이), 02-2229-6167]
위 내용은 당사 컴플라이언스 결재를 받아 발송되었으며, 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다.