LX세미콘 : '22년 높아진 이익체력 유지 가능

[주식 이야기]

유안타증권 디스플레이/이차전지 김광진

★ LX세미콘 : '22년 높아진 이익체력 유지 가능
- 자료링크 : https://bit.ly/32XI3Nh

▶️ 4Q21 Preview : 일회성 비용 반영에도 우수한 실적 전망
- 매출액 5,305억원(+46.1% YoY), 영업이익 1,020억원(+311.6%) 전망
- 전방수요 감소로 LCD TV용 대형 DDI 매출 감소 예상되나, 북미 고객사향 소형 DDI 공급 증가분이 이를 상쇄
- 다만 전분기 대비 수익성은 하락 전망. 1)  Mobile 비중 증가(3Q21 29% → 4Q21 35%), 2) 일회성 비용(직원 성과급) 반영에 기인

▶️ ‘22년 높아진 이익 체력 유지 가능
- 매출액 2.17조원(+14.5%), 영업이익 3,900억원(+1.1% YoY) 전망
- LCD TV용 대형 DDI의 경우 높은 기저로 인해 다소 부진할 것으로 예상되나, OLED TV, IT제품/Mobile에서의 Q 증가가 매출 성장을 견인
- 북미 고객사향 공급 증가에 기인한 IT제품/Mobile용 DDI 비중 증가 두드러질 전망(‘21년 매출비중 58% → ‘22년 61%)
- 또한 우려했던 마진 스퀴즈는 제한적일 것. 전사 영업이익률 하락폭은 -2.4%p 수준으로 미미할 것
- 8’’ 파운드리 부족 지속되며, 일부 12’’ 파운드리 가격도 1Q22부터 상향조정 예상되나, 판가 하락 시그널은 확인되지 않는 상황
- 올해부터 일부 IT제품에서는 복합제품(T-Con+DDI) 판매 비중 증가함에 따라 한자리 수 중반% 정도의 판가 상승 반영될 전망

▶️ 목표주가 18만원으로 상향
- ‘22년 예상 EPS에 Target P/E 9.X 적용. Target P/E는 최대 경쟁사 Novatek(대만)의 P/E Multiple 수준
- 높아진 이익체력과 시장에서 관심도 높아진 신규 고객사향 공급 가능성 등을 감안하면 무리한 Valuation 수준은 아니라 판단