경기 침체란 무엇이고, 주식 시장 하락과 관련이 있나요?

[이매진]

경기 침체란 무엇이고, 주식 시장 하락과 관련이 있나요?

https://www.aljazeera.com/news/2025/4/8/what-is-a-recession-and-is-it-tied-to-stock-market-declines

What is a recession, and is it tied to stock market declines?

트럼프의 관세로 인해 시장이 하락하고 경기 침체에 대한 우려가 높아지며, 이번에는 인플레이션이 발생할 것이라는 우려가 경제학자들에게 경고되었습니다.

도널드 트럼프 미국 대통령이 2025년 4월 3일 목요일 한국 서울 KEB하나은행 본점 외환딜링룸에서 외환거래를 하는 모습을 화면에 담았습니다. [안영준/AP]

루이스  제이콥슨 | 폴리티팩트

2025년 4월 8일에 게시됨2025년 4월 8일

몇 주 동안 주식 시장은 하락세를 보였고, 도널드 트럼프 미국 대통령이 4월 2일에 거의 모든 국가에 대한 관세를 발표한 후 폭락은 더욱 심화되었습니다 .

소셜 미디어 댓글러들은 주가 하락이 경기 침체의 전조일 수 있다고 주장했습니다. JP모건의 전문 애널리스트들은 경기 침체 가능성을 60%로 추산했고, 골드만삭스와 모닝스타는 40~50%로 예상했습니다.

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그렇다면 경기 침체란 무엇일까요? 주식 시장 하락과 경기 침체 사이에 연관성이 있을까요? 관세로 인한 경기 침체는 과거 경기 침체와 어떻게 다를까요? 몇 가지 답변을 소개합니다.

경기 침체 시에는 무슨 일이 일어날까요?

경기 침체 때는 여러 가지 일이 일어나는 경향이 있는데, 그 중 어느 것도 기분 좋은 일은 아니다.

• 기업 투자 감소는 기업 경영자들의 경제 미래에 대한 부정적인 인식에서 비롯됩니다. 대표적인 사례는 2007년부터 2009년까지 이어진 대침체로, 모기지 시장 붕괴로 촉발되었습니다. 이러한 상황이 발생하자 건설업체들은 주택 건설을 중단했고, 이는 토목 기계부터 냉장고, 지붕 타일까지 장비와 자재 구매를 중단했음을 의미했습니다. 이러한 결정은 경제 전반에 걸쳐 큰 영향을 미쳤습니다.
• 기업 투자 감축 속에서 실업률은 증가하고 근로 시간은 감소했습니다. 1980년대 초 경기 침체로 실업률은 거의 11%에 달했고, 코로나19 경기 침체로 실업률이 일시적으로 15%에 육박했다가 거의 비슷한 수준으로 하락했습니다. 현재 실업률은 4.2%로 훨씬 낮지만, 경제 상황이 악화되면 변동될 수 있습니다. 세인트루이스 워싱턴대학교 경제학과 스티븐 파자리 교수는 "전형적인 경기 침체에서는 실제로 일자리를 잃는 사람이 상대적으로 적지만, 실직의 위협만으로도 불안감이 조성됩니다."라고 말했습니다.
• 직장을 유지하는 데 성공하더라도 보상이 정체될 수 있습니다. 직원들이 급여 인상을 위해 다른 직장을 찾을 가능성이 낮아지기 때문입니다.
• 소비자 구매가 감소합니다. 싱크탱크인 브루킹스 연구소의 경제학자 게리 버트리스는 "많은 가정이 불황기에 자신도 해고나 다른 소득 손실에 직면할 수 있다는 두려움 때문에 지출에 더욱 신중해집니다."라고 말했습니다. 이러한 요인들은 서로 악영향을 미치며 악화되는 경향이 있습니다. 예를 들어, 기업 투자 감소는 실업률 증가로 이어지고, 이는 소비 지출 감소로 이어지며, 이는 기업 투자 감소로 이어져 실업률을 더욱 증가시킵니다.

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경기 침체는 어떻게 결정되는가? 

공식적으로 미국 경기 침체의 심판자는 전미경제연구소(NBER) 산하 경기 순환 추정 위원회(Business Cycle Dating Committee)입니다. 이 위원회는 언론의 관심을 피하며 수십 년 동안 경기 침체의 시작과 끝을 예측해 왔습니다. 현재 하버드, 프린스턴, 노스웨스턴, 매사추세츠 공과대학교(MIT), 캘리포니아대학교 버클리 캠퍼스의 경제학자들이 참여하고 있습니다.

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위원회는 비공개로 심의하며, 체크리스트가 아닌 전체적인 접근 방식을 취합니다. 그러나 경기 침체의 시작을 판단하는 데 사용하는 요인, 즉 "경제 전반에 걸쳐 확산되고 몇 달 이상 지속되는 경제 활동의 상당한 감소"에 대해서는 공개적으로 밝히고 있습니다.

가장 최근의 경기 침체, 즉 코로나19 팬데믹 으로 인한 경기 침체 는 아마도 가장 이례적인 것으로 여겨질 수 있습니다. 2020년 2월부터 2020년 4월까지 지속된 짧은 기간이었지만, 심각하고 경제의 대부분 부문에 광범위하게 확산되었기 때문입니다.

언론 보도에서 경기 침체 여부를 판단하는 일반적인 기준은 모든 경제 활동의 총합을 나타내는 국내총생산(GDP)이 2분기 연속 감소하는 것입니다. 그러나 위원회는 공식적으로 물가상승률을 반영한 개인 소득, 비농업 부문 고용 지표, 가계 고용 데이터, 물가상승률을 반영한 개인 지출, 물가상승률을 반영한 제조업 및 무역 판매, 산업 생산 등의 요소를 평가합니다.

주목할 점은 주식 시장 하락은 이 목록에 포함되지 않았다는 것입니다.

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주식 시장 하락과 경기 침체 사이에 연관성이 있나요?

1966년 노벨 경제학상 수상자인 폴 사뮤엘슨은 "월가의 지수는 지난 5번의 경기 침체 중 9번을 예측했다"고 농담을 했습니다.

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그는 코믹한 효과를 위해 과장했지만, 주식 시장 하락이 반드시 경기 침체로 이어지는 것은 아니며, 모든 경기 침체가 주식 시장 하락을 초래하는 것은 아니라는 요점을 짚었습니다.

그러나 역사를 살펴보면 주식 시장 하락과 경기 침체 사이에는 강한 상관관계가 있는 것으로 나타났습니다. 특히 사뮤엘슨이 그 발언을 한 이후로는 더욱 그렇습니다.

1950년 이후 미국은 10차례의 공식 경기 침체를 경험했습니다. 7차례는 주식 시장 지표인 S&P 500의 하락을 동반했고, 3차례는 그렇지 않았습니다. 경기 침체가 S&P 500의 상당한 하락을 초래하지 않은 마지막 사례는 거의 반세기 전인 1980년과 1982년의 더블딥 경기 침체 때였습니다.

주식 시장 하락을 동반한 7차례의 경기 침체 중 S&P 500 지수의 평균 하락률은 약 31%였습니다. 하락률은 18%에서 55%까지 다양했으며, 55%의 하락은 대공황 시기에 발생했습니다.

비교를 위해, 2025년 1월말 이후로 S&P는 약 19% 하락했습니다.

주식 시장이 사상 최대 폭락을 기록한 시기는 대공황 때였습니다. 1929년 8월과 1932년 7월 사이에 S&P(당시 계산 방식은 약간 달랐습니다)는 88%의 손실을 겪었습니다.

새뮤얼슨의 말처럼, S&P 500 지수의 주목할 만한 하락이 모두 경기 침체를 초래한 것은 아닙니다. 1987년 "블랙 먼데이" 폭락을 전후한 시기에는 국제 주식 매도 등 여러 요인이 복합적으로 작용하여 28%의 하락세를 보였지만, 그 이후에도 경기 침체는 없었습니다.

최근 미국에서 40년 만에 가장 높은 인플레이션이 발생했을 때, S&P는 2022년 1월부터 2022년 9월까지 약 25%의 손실을 기록했습니다. 당시 조 바이든 대통령의 비판자들은 경기 침체가 임박했다고 주장했고, JP모건은 그 가능성을 40%로 추산했지만, 그런 일은 일어나지 않았습니다.

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만약 경기 침체가 온다면, 이번에는 어떻게 다를까요?

경기 침체가 임박했는지 말하기는 아직 이르다. 주식 시장은 잠재적 경제 위기의 초기 지표이며, 구체적인 데이터가 아닌 투자자들의 경제 미래에 대한 인식에 기반한다. 향후 몇 주, 몇 달 안에 데이터가 발표되어야 위원회가 결정을 내릴 수 있다. (가장 빠른 결정은 경기 침체 시작 후 약 4개월 후에 내려졌고, 가장 느린 결정은 21개월 후에 내려졌다.)

그러나 트럼프의 관세 결정으로 인해 경기 침체가 발생한다면 다른 경기 침체와는 다른 특징을 가질 수 있습니다.

가장 큰 차이점은 경기 침체와 함께 인플레이션이 높아질 수 있다는 것입니다 .

일반적인 경기 침체기에는 소비자 수요가 감소하기 때문에 상품과 서비스를 판매하는 기업들은 구매를 꺼리는 소비자들의 구매를 유도하기 위해 가격을 인하하거나 (적어도 인상하지 않습니다). 그러나 트럼프 대통령의 전면적인 관세 부과는 가격 상승을 촉진하는 동시에 미국을 경기 침체로 몰아넣을 가능성이 있습니다.

이는 전례 없는 일이 아닙니다. 1970년대에도 석유 금수 조치로 휘발유 가격이 급등했을 때 발생했습니다. 중도 우파 싱크탱크인 미국 행동 포럼(American Action Forum)의 더글러스 홀츠-에이킨 회장은 이러한 현상을 "스태그플레이션"이라고 부르는데, 이는 경기 침체와 인플레이션이 결합된 개념으로, 일반적인 경기 침체보다 "훨씬 덜 유쾌하다"고 말했습니다. (물가 하락이 더 나을 것이라고 생각하지 마십시오. 1930년 스무트-홀리 관세법이 제정된 후 대공황 당시처럼 경제가 급격히 위축되어 관세에도 불구하고 가격이 하락할 수도 있다고 버틀리스는 말했습니다.)

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9:35

관세로 인한 경기 침체의 또 다른 특이한 특징은 트럼프가 전 세계 거의 모든 국가에 최소 10%의 관세를 부과하기로 결정한 것을 감안할 때, 그 경기 침체 가 동시에 전 세계에 영향을 미칠 수 있다는 점입니다.

홀츠-에이킨은 이로 인해 "전 세계적으로 조직적인 경기 침체"가 초래될 수 있다고 말했습니다.

경제학자들은 최악의 시나리오는 적어도 이론적으로는 피할 수 있다고 말합니다. 대공황을 초래했던 복잡한 모기지 산업 문제나 2020년 경기 침체를 초래했던 세계적 팬데믹과는 달리, 대통령은 경제적 영향을 신속하게 최소화할 수 있습니다(완전히 없앨 수는 없지만). 관세를 철회하면 됩니다.

자유주의 경제학자 다니엘 미첼은 경기 침체가 온다면 "외부 충격으로 인해 발생하고, 외부 충격이 해소되면 경기가 끝날 것"이라고 말했습니다.

출처 : 알자지라