솔브레인(036830) 뜬금 포. 화장품 회사인 ㈜제닉 지분 취득
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▶ 투자의견 ‘매수’, 목표주가 58,000 원 유지
- 제닉의 대주주 보유 지분 25% 취득 결정. 취득가액은 700 억원(43,680 원/주)으로, 향후 성장성을 충분히 반영한 금액이라고 판단. 다행히 솔브레인 본업의 꾸준한 성장으로 인해, ‘15 년말 현금성자산은 ‘14 년말 대비 소폭 증가한 897 억원 예상.
- 솔브레인 본업은 ‘삼성전자 V-NAND 와 14nm FF 의 가동률 증가’, ‘글로벌파운드리 14nm FF 으로의 신규 진입’ 효과로 지속 성장할 전망. 이번 지분 취득의 여파로 단기적인 주가 하락이 나타날 수 있으나, 비중 확대 기회로 활용할 것을 추천함.
▶ Investment Point
1. 뜬금 포: 제닉의 대주주 지분 취득 결정(취득가 43,680 원/주, 총 160 만주)
- 솔브레인이 제닉의 대주주 보유분 160 만주(지분율 25.44%)를 취득하기로 결정. 총 취득금액은 700 억원이며, 취득 종료일은 실사 종료 후인 12 월 31 일로 예정. 취득목적은 사업 포트폴리오 다변화를 통한 신규 성장 동력 확보. 취득금액 700 억원은 2Q15 솔브레인 현금성자산 1,170 억원의 60% 수준.
- 제닉은 하이드로겔 마스크팩과 기초 화장품을 제조 판매하는 회사로서, ‘16 년 중국사업 성장과 면세사업 실적 발생에 따른 실적 모맨텀이 기대됨. 당사 추정치 기준 ‘15 년 매출액 770 억원, 영업이익 65 억원, ‘16 년 매출액 886 억원, 영업이익 82 억원을 기록할 전망이며, ‘16 년 Capa 증설을 위한 자금 투입 가능성 존재. 2. 700 억원의 현금 지출이 아쉽지만, 솔브레인의 실적 성장은 견조하다.
- 당사는 주당 43,680 원의 취득가액에 이미 제닉의 향후 성장성이 충분히 반영되어 있다고 판단함. 다행히 솔브레인 본업의 꾸준한 성장으로 연말기준 현금성자산 (897 억원)이 4Q14 말 대비 소폭 증가할 것으로 예상. ‘본업의 성장을 위한 CapEx 지출’과 ‘관련 업체 M&A’에 사용될 수 있는 자금 여력은 유지될 전망.
- 솔브레인의 실적 성장세 지속될 전망. 솔브레인은 삼성전자의 V-NAND, 14nm FinFET 가동률 상승과 GlobalFoundries 의 14nm FinFET 신규 진입 등의 영향으로 전년 동기 대비 큰 폭의 성장세를 지속할 전망. 또한 Thin Glass 가동률 상승 효과로 디스플레이 부문의 흑자기조도 유지될 것으로 예상.