미래에셋 김철중] 삼성SDI : 정신 차려보면 심각한 저평가
목표주가 130만원 유지
최근 주가 하락으로 괴리율 확대 되었음에도 목표주가를 조정하지 않는 이유는
1) 단기 실적 부진에도 중장기 성장성 훼손되지 않았다고 판단하며(4Q21 실적 바닥)
2) 최근 주가 하락의 주된 요인이 LGES 상장 수급 이슈이기 때문
3) 중장기 실적 추정치 소폭 하향 조정 하였음에도 LGES 상장으로 Peer Valuation 상승
목표주가 산정 시,
배터리 24년 예상 EBITDA(4.3조원)에
EV/EBITDA 20배(LGES와 CATL 평균) 적용
보유 지분 가치는 목표주가 산정에서 제외
22년 배터리 영업이익 1.0조원, LGES와 유사
금번 4Q21 컨퍼런스콜을 통하여 증설 구체화
1) EV 용 원통형 배터리 증설
2) 스텔란티스 미국 JV
4Q21 Review: 예상치 하회
1) EV 용 배터리 소폭 적자 전환(자동차용 반도체 Shortage)
2) 경영성과급 6~700억원 수준 지급
4Q21 실적을 바닥으로 실적 우상향 전망
특히 EV 용 배터리는 계절성에서 벗어나기 시작
1Q22 EV 매출액 +12% QoQ 증가 전망
LGES 수급 리밸런싱 및 매크로 이슈
개별 펀더멘탈과 무관한 과도한 주가 하락
과거 보수적 증설로 Peer 대비 할인을 받아왔으나
금번 컨퍼런스콜을 통하여 미국 증설 및 원통형 EV 증설 구체적으로 언급
과거 대비 추가적인 할인 적용은 제한적
22년 기준 P/E
삼성SDI 25배, LGES 114배, CATL 67배
22년 기준 EV/EBITDA
삼성SDI 14배, LGES 38배, CATL 37배
보고서 링크: https://bit.ly/35DT8nr