세아베스틸지주 : 4Q23 바닥 확인!

[맥가이버]

[하나증권 철강/운송 박성봉] 세아베스틸지주(001430.KS/매수) : 4Q23 바닥 확인!

▶️보고서: https://bitly.ws/3hYuh

▶️1Q24 주요 자회사들 4Q23보다는 수익성 일부 회복
- 1Q24 영업이익 161억(YoY -77.5%, QoQ +1,267.1%, 시장컨센서스 132억원) 예상
1) 내수 부진 영향으로 세아베스틸의 특수강 판매량 40만톤(YoY -9.8%, QoQ +13.5%)에 그칠 전망
2) 특수강 수입 증가와 수입단가 하락으로 ASP 하락이 예상되는 반면, 철스크랩 가격은 전분기와 유사하여 스프레드 축소 전망
3) 세아베스틸 공장 수리 관련 일부 비용 발생
4) 세아창원특수강 판매량 전년동기대비 큰 폭으로 감소한 11.4만톤(YoY -19.6%, QoQ +12.4%)에 그칠 전망


▶️전반적으로 1분기와 유사한 2분기 영업상황 예상
- 3월 국내 특수강봉강 수입 6.4만톤으로 전년동기대비 17.5% 감소, 3월 누적으로는 18.8만톤으로 1.9% 증가
- 그 가운데 중국산 제품은 5.8만톤으로 비중이 90.5%까지 확대
- 국내 특수강 업체들, 수익성 회복을 위해 지난 1분기 가격 인상 시도했으나 중국산과의 가격 경쟁으로 인상에 실패
- 2분기에도 일부 가격 인상 시도가 있겠으나 중국산 저가 수입재 영향으로 인상 가능성 제한적
- 2분기 특수강 스프레드 1분기와 유사, 세아베스틸의 특수강 판매량도 1분기와 유사한 40.3만톤(YoY -5.6%, QoQ +0.5%) 전망
- 1분기 공장 수리 관련 일회성 비용이 제거되면서 세아베스틸의 수익성은 1분기대비 개선될 예상


▶️투자의견 ‘BUY’와 목표주가 31,000원 유지
- 지난해 4분기를 바닥으로 올해 하반기로 갈수록 중국 철강 수급 개선과 중국산 수입가격 상승으로 주요 자회사인 세아베스틸과 세아창원특수강의 수익성 개선 기대
- 현재 주가는 PBR 0.4배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적 
- 장기적으로는 세아베스틸의 CASK(사용후핵연료처리장치)사업과 세아창원특수강의 사우디 스테인리스 무계목 강관 공장이 새로운 성장동력으로 작용할 전망