삼화전기 : 데이터센터 전력 효율화 해결책

[맥가이버]

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정]
삼화전기(009470)
BUY/100,000원(신규)
<데이터센터 전력효율화 해결책>

■투자포인트 및 결론
- 최근 AI 데이터센터 폭증으로 인해 전력 효율성이 AI 서버의 핵심 우선 순위가 되면서 QLC eSSD에 대한 수요도 증가하고 있음. 지난 4월 26일 Micron 역시 현재 AI를 구현하기 위해 PC에 채택되고 있는 QLC eSSD 채택률이 약 20~25% 수준에서, 2024년 급격하게 증가할 것이라고 한 부분에 주목할 필요가 있음
- 최근 기존 데이터 센터에서 전력 효율화를 위해 HDD 대신 QLC eSSD로 전환하고 있으며, 테슬라 역시 엔비디아와 마찬가지로 AI 구현을 위해 SSD를 구입, 결과적으로 데이터가 급증할수록 eSSD에 대한 수요 증가로 이어짐

■주요이슈 및 실적전망
- 여러 언론들에 따르면, 솔리다임 61.44TB QLC SSD를 기반으로 Dell과 HP는 AI 서버를 구축하고 있으며, Super Micro Computer 등도 급증하는 데이터, XPU 사용의 증가, 서버 TPO 최적화에 대한 니즈가 매우 큰 상황으로, 이를 해결하기 위해 필수적으로 eSSD에서 S-cap의 채택률이 높아지는 추세
- 동사의 eSSD용 S-cap은 SSD에서 요구하는 고신뢰성의 모든 특성을 만족시키며, 정전시 데이터가 삭제되는 것을 방지하며, 전력 소비량을 절감시키는 역할을 하는 핵심 부품임. 생성형 AI 기술의 고도화, AI 기술이 학습에서 추론으로 확산되고 있으며, AI 서버 수요 강세에 따른 고용량 eSSD 채용 확대, 2017~2018년 클라우드 데이터 센터의 서버 교체 수요 발생 등으로 인해 동사의 eSSD용 S-cap 시장은 AI 서버 시장 증가와 더불어 성장할 것으로 기대됨
- 하이브리드-cap은 알루미늄 전해 커패시터 전해질로 전도성 고분자와 전해액을 혼합 적용한 커패시터. 전장용 하이브리드-cap 시장은 일본 업체들이 90% 이상 과점하고 있는 시장. 최근 일본의 Nichicon의 실적 발표를 살펴보면, 전장용 시장의 전동화, 전장화에 따른 생산 체재 확대로 xEV용 하이브리드-cap의 개발 및 생산이 늘어나고 있음을 확인할 수 있음. 동사 역시 전장용 시장의 회복세와 더불어 2023년대비 2024년 4x이상의 매출 성장세가 이루어질 것으로 전망되며, 2025년부터는 글로벌 Tier 1업체 확보를 통해 높은 실적 성장세와 이익률을 확보할 수 있을 것으로 기대

■주가전망 및 Valuation
- 전방산업인 AI 데이터 센터 시장의 확대와 전장용 하이브리드-cap의 성장세에 힘입어 동사의 2024년 실적은 매출액 2,603억원 (+28.6% yoy), 영업이익 307억원 (+291.9% yoy)을 기록하면서 고성장세를 이어나갈 것으로 전망
- 동사에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 100,000원을 제시. 목표주가는 2024년 EPS 3,192원에 동사의 Historical P/E 상단 평균 32.0x 적용


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