＜금일 타사 신규 레포트＞

<DIV> ▶ KT&G-힘들 때 기대어 쉴 곳- 대신증권    3 분기 담배 부문, 2 분기 이상의 호조 가능 외산 업체들의 담배 가격 인상 후 반사이익, 신제품 출시 효과 등으로 올 들어 이어지고 있는 KT&G의 내수담배 시장 점유율 호조세는 7월에도 지속된 것으로 추정된다. 2분기 평균 판매량 기준 동사의 내수 담배 점유율은 63.0%였으나 7월 내수 담배 점유율은 이보다 소폭 높아진 64.0% 내외로 추정된다. 2분기 내수 담배시장이 전년동기대비 0.6% 하락한 반면 7월에는 전 체 담배시장도 소폭 증가세로 전환된 것으로 추정된다. 또한, 3분기에는 수출 및 해외법인도 두자리수 성장세를 회복할 것으로 예상된다. 당사는 3분기 원가율을 2분기와 같은 수준으로 추정하고 있으나 원가 증가 요인이 제한적인 가운데 판매량 추이 및 환율에 따라 원가율의 소 폭 추가 개선의 여지도 있는 것으로 판단된다. 홍삼 부문 3 분기까지 부진, 기타 자회사 손익은 개선 전망 경기부진과 수출 부문의 재고 조정 지속, 전년도 높은 기저 효과로 인삼공사는 3분기 까지는 매출과 이익 모두 역성장세가 예상된다. 전년동기 홍삼 부문은 내수와 수출 모두 판매량 호조 를 보인 가운데 통상 9월에 있는 홍삼 수매가 협상도 4분기로 이연되어 이익면에서도 기저가 높다. 그러나 4분기부터는 반대로 기저효과가 낮아지고 홍삼 수출 재고 소진 완료와 완만한 내 수 회복으로 매출과 이익 모두 + 성장세로 전환될 전망이다. 한편, KT&G 라이프엔진, 소망화 장품, 인도네시아 트리샤티, 영진약품 등 기타 자회사들의 손익은 2분기보다 개선이 예상된다. 투자의견 매수, 목표주가 10 만 6 천원으로 상향, 시가배당수익률 3.8% KT&G에 대해 투자의견 매수를 유지하며 목표주가를 기존 9만 6천원에서 10만 6천원으로 상 향조정한다. 목표주가는 Target multiple 산정에 적용한 해외담배 4사의 12M Forward EV/EBITDA에 대한 할인률을 20%에서 10%로 축소함에 따른 것이다. 글로벌 경기에 대한 불확실성이 증대되며 방어주에 대한 선호도가 증가하고 있다. 유럽 담배 시장의 위축으로 글로벌 업체들의 실적이 KT&G의 담배 부문 대비 호조라고 보기 힘들며 대선 이후 담배세 인상 및 가격 인상이라는 모멘텀이 대기 중임을 감안할 때 할인률 축소는 무리가 없다고 판단된다. 한편, 당사가 추정하는 2012년 예상 배당금은 3,300원으로 현 주가 기준 시 가배당률 3.8%이다. ▶ 지역난방공사-하반기 3대 호재 점검 (2)- 신한금융투자 투자의견 매수 유지, 목표주가 7만원 유지 지역난방공사 투자의견 매수, 목표주가 7만원을 유지한다. 목표주가는 12개월 선행 BPS 기준 PBR 0.5배 수준이다. 동사의 주가는 3개월만에 저점대비 26.6% 상승했다. 상승 요인은 1) 전력난에 따른 실적 개선 2) 6월 열요금 인 상 및 9월부터 저가 원재료 투입 3) 10월 광교 발전소 가동으로 인한 외형 성 장이지만, 상승 속도가 가파르다. 2Q 실적 호조, 2012년 실적 전망 상향하나, 유가 상승으로 2013년 실적 전망 하향 2분기 별도 기준 실적은 매출액 4,639억원(+36.9%YoY), 영업이익 241억원 (흑전)을 기록하며, 당사 추정치를 상회하였다. 특히 전기 매출은 전년동기 대 비 58.6% 증가한 3,305억원을 기록했다. 설비 증가율은 7.2%임을 감안하면, 가동률 상승에 따른 외형 성장이다. 3분기는 전통적 열 수요 비수기이지만, 전기 판매 호조로 241억원의 영업이익 (흑전)이 전망된다. 7월 전력 판매도 기존 예상치를 크게 상회한 것으로 추정된 다. 2012년 영업이익은 사상 최대 수준인 2,229억원을 기록할 전망이다. 최근 상승한 유가는 2013년 원가로 반영된다. 2013년 영업이익은 2,884억원으로 14.5% 하향한다. 하반기 이슈 재점검: 다른 모멘텀은 여전히 유효하나, 자회사 매각 유찰 2분기 실적 전망 자료에서 언급했던 3대 호재(전력난, 증설, 자회사 매각)에 대 해 재점검하고자 한다. 전력난으로 SMP(전력거래가격)은 6월 사상 최대 수준 인 178원/kWh를 기록했고, 하반기에도 높은 수준을 유지할 전망이다. 광교 발 전소는 10월말 차질없이 가동될 예정이고, 2016년 준공 예정인 동탄2 발전소 는 설비 확대가 사실상 확정되었다. 그러나 자회사 매각은 매각가에 대한 입장 차이로 유찰되었다. 자회사 매각 차익은 기존 실적 추정에 반영하지 않았기 때 문에 유찰에 따른 실적 전망 조정은 없다. ▶ 제닉-카라 모델 OEM 공급- HMC투자증권 OEM으로 일본 유통 예정 제닉, 걸그룹 ‘카라’모델 일본 시장 공략이라는 언론보도가 나왔다. 기사내용을 요약하면 아래와 같다. “23일 관련업계에 따르면 제닉은 걸그룹 ‘카라’를 모델로 내세워 일본 시장 공략에 나선다. 제닉 관계자는 일본 현지 유통업체를 통해 OEM 방식으로 판매한다며 이달 중 판매가 시작될 것으로 예상하 고 있다고 말했다. 또한 일본에서는 주로 편의점 등을 통해 판매가 이뤄질 것으로 예상되며, 제품명은 스 타팩이다. 일본에서 카라의 인가 높은 만큼 관련업계에서 주목하고 있으며, 일본에서 홍초를 판매하고 있 는 대상은 2010년 14억 원 수준이던 매출이 카라를 모델로 발탁해 2011년 매출 512억으로 끌어올린 바 있다. 회사에서는 일본 시장에서 매출이 늘어날 것으로 기대하고 있지만 구체적인 수치를 잡아 놓지는 않고 있다고 말했다.” 22일 카라는 새 미니앨범 타이틀 곡 판도라를 발표하였는데 250여 명의 취재진과 900여 명의 국내외 팬이 참석하였다. 발표하면서 팬들에게 선물로 마스크팩을 전달한 것으로 알려져 있다. 카라는 2012년 일본 상반기 파워 연예인 랭킹에서 한류스타 중 가장 높은 순위에 올라 일본에서 높은 위상을 차지하고 있다. 이에 따라 이번 OEM판매는 성공할 가능성이 있다. 동사는 지난해 연말 증설을 통해 수출 확대가 가능해 졌으며, 이번 일본 OEM진출로 동사의 인지도가 상승할 수 있을 것으로 예상되어 일본에서 추가 적인 OEM매출 기회가 올 것으로 예상되며, 직접 진출에도 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상된다. 또한, 동사는 해외 유명 브랜드를 통해 OEM/ODM 방식으로 수출을 추진하고 있어, 수출은 점차 확대 될 것으로 예상된다. ▶ 넥센타이어-작으니까 빠르다-HMC투자증권   투자의견 ‘BUY’, 목표주가 26,000원으로 분석 개시 넥센타이어에 대해 투자의견 'BUY', 목표주가 26,000원을 제시하며 분석을 개시한다. 목표주가는 RIM Valuation으로 산출했다. 목표주가의 implied PER은 '12F 16.2배, '13F 13.1배로 높아보이지만 주요 타이어 업체 중 가장 탁월한 성장성에서 비롯되는 프리미엄이 타당하다고 판단된다. 동사의 글로벌 생산능력은 향후 6년간 2배로 늘어날 전망이며 '11년~'18년 매출액 CAGR은 17.1%에 이를 전망이다. 최근 원자재가의 하락추세가 지속되고 있어 3분기 영업이익률은 13.4%에 이를 전망이며 올 해와 내년 순이익 증가율은 각각 74.5%, 23.2%에 이를 전망이다. 동사는 1) 내수 RE 점유율 상승, 2) 품질 개선 및 생산능력 확대 지속, 3) 현대기아차를 중심으로 내수 OE 점유율 확대, 4) 해외 OE 사업 개시하며 글로벌 RE 시장에서의 장기적인 매출기반 확대 등 소규모 타이어 업체가 글로벌 대형업체로 성장하는 과정을 차근차근 밟아나가고 있어 장기 성장전망에 대한 가시 성이 높다고 판단된다. Capa 급증에 따른 ‘양적성장’과 해외 OE에서 비롯되는 ‘질적성장’ 겸비 1) '11~'18년 생산능력 CAGR 12.7% 예상: 동사의 글로벌 생산능력은 올 해 3,020만본에서 '18년 6 천만본으로 늘어날 전망이다. 당분간 생산능력 증가의 근간이 되는 창녕공장은 지난 3월 가동에 들어가 3 분기 BEP 도달이 예상되며 향후 연결 EBITDA가 capex 규모를 꾸준히 상회해 재무부담은 크지 않을 전망이다. 2) 자체적인 성장동력을 통해 불확실성 극복: 동사의 규모는 아직 상대적으로 작기 때문에 시장상황보 다는 자체적인 성장동력이 더 큰 영향을 주는 구간에 있다. 실제로 최근 글로벌 수요가 좋지 않음에도 불 구하고 동사는 안정적 고성장을 이어가고 있다. 국내외 점유율 상승세와 해외 OE 사업 시작으로 장기적 인 RE 성장 기반까지 갖추며 향후 급증하는 생산능력을 무난히 소화할 수 있을 전망이다. 3) OE 확대와 라벨링 제도 도입은 브랜드 강화의 catalyst: 해외 OE 확대는 1) 급증하는 생산능력의 안정적 소화, 2) RE 시장에서의 브랜드 강화, 3) 중장기적으로 Top-tier와의 가격 격차 축소 가능성, 4) RE 시장의 안정적인 수요 기반 마련 등 펀더멘털 영역에서 너무나 중요한 변화이다. 유럽을 중심으로 시 행될 예정인 라벨링 제도 또한 품질경쟁력 대비 top-tier와의 가격차가 큰 동사에는 기회가 될 전망이다. <금일 타사 신규 레포트2> ▶ 호텔신라-견고한 이익 성장세 확인- NH농협증권 7월 입출국자는 8.7% 증가 7월 입출국자는 8.7% 증가한 2.3백만명이다. 출국자는 5.1% 증가한 1.3백만 명, 입국자는 14.4% 증가한 1백만명이다. 방한 일본인은 8.8% 증가한 299천 명, 방한 중국인은 32% 증가한 323천명이다. 경기 둔화 우려감과는 달리 방 한 중국인을 중심으로 한 입출국자 증가 흐름은 견고하였다. 3분기 매출과 영업이익은 27.2%, 58.3% 증가할 전망 동사의 매출은 내국인이 40%, 외국인이 60%를 차지하는데 입출국자 흐름이 성장세를 지속함에 따라 3분기 매출액과 영업이익은 각각 27.2%, 58.3% 증가 한 6,128억원, 522억원이 예상된다. 1) 임차료 증가 정체로 영업 레버리지 효 과가 나타나고, 2) 판촉비가 영업 경쟁 완화로 안정됨에 따라 영업이익률은 8.5%로 전년동기비 1.7%p 개선될 전망이다. 2012년 매출액과 영업이익을 종전대비 각각 2.0%, 4.2% 상향 조정한 22,076 억원, 1,650억원을 전망한다. 서울 호텔 리모델링에 따른 수익 변경은 계획이 구체화되면 2013년 실적에 반영할 계획이다. 매수 투자의견과 목표 주가 68,000원 유지 동사에 대한 매수 투자 의견과 목표주가 68,000원을 유지한다. 1) 동사의 주 가 상승의 부정적 요인이었던 인천공항 임대료, 서울 호텔 리모델링, 외국인 전용 면세점 도입 결과가 하반기에 구체화됨에 따라 우려 사항은 점차 해소되 고, 2) 글로벌 명품 Peer의 주가가 회복됨에 따라 경기 둔화 우려감에 가려졌 던 명품 소비 수요가 견고한 것으로 판단되어 주가도 점차 회복될 것으로 판 단한다. ▶ 원익QnC-만성적인 저 평가, 이제는 해소될 때- 교보증권 원익QnC에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 12,500원 유지. 목표주가는 Fwd PER 8배 적용. 반도체/디스플레이 설비투자 축소 영향으로 금년과 내년 실적전망을 하 향하지만 그 폭이 크지 않아 기존 목표주가 유지. 신규 사업인 정밀세정 사업이 본 격화되는 가운데 OPM 20%의 높은 수익성 유지, 그리고 과거 할인요인 축소와 연말로 갈수록 연결가치에 대한 관심이 증가할 것으로 보이는 점도 긍정적 실적개선 지속 중, 만성적인 저 평가 요인은 점차 축소 전망 동사는 쿼츠웨어 글로벌 2위 업체로 신규고객 확보와 설비투자로 지속적인 실적개 선 지속. 만성적인 저평가는 연말로 가며 점차 해소 가능. 이는 1) 주력인 쿼츠웨 어 점유율 상승 지속, 2) 정밀세정 사업 본격화와 세정 서비스 사업에서 추가적인 고객 확보 유력, 3) 연말로 가며 연결실적 부각 가능, 4) 관계가 관련 할인요인 크 게 축소되고 있기 때문 정밀세정 사업 본격화, 세정 서비스 사업 범위가 예상보다 확대되는 듯 정밀세정 사업 3/4분기 본격화. 정밀세정 매출은 상반기 24억원에 그쳤으나 8월 부터 정상화. 4/4분기 매출 45억원 기대. 사업영역이 기존 메모리에서 비메모리로 확대되고 동사 주요 고객인 LAM과 TEL 등으로 세정서비스 시장 확대 유력. 그 동안 부진한 세라믹 사업의 본격화와 신규 고객 확보도 점차 가시화 예상 2/4분기 실적도 기대 수준 충족, 연말로 가며 연결가치가 부각될 것 동사는 2/4분기 매출과 영업이익 218억원, 영업이익 42억원(OPM 19.1%) 기록 작년과 금년 연결 지배순이익은 각각 48%, 13% 본사 이익을 상회. 2013년부터 의무화되는 연결 실적 발표로 그 동안 숨겨진 가치가 부각될 것. ▶ 삼성SDI-2차전지 제품믹스에 의한 수익성 개선은 기대치 상회 전망- 대신증권 2 차전지 사업부는 수익성 양호한 제품 중심으로 출하량 양호해 기대치 상회할 것 삼성SDI의 3Q12 2차전지 출하량은 3억 2,029만대로 전분기대비 10.2% 증가할 것으로 추정 하며, 2Q12의 전분기대비 증가율 16%보다 둔화될 것으로 전망된다. 둔화되는 주요인은 2Q12 대만 PC 업체들의 재고 축적에 의해 원형전지 출하량이 예상보다 강했지만, 3Q12에는 원형전지 수요가 약화될 것으로 전망되기 때문이다. 하지만 제품믹스 개선을 통해 영업이익은 전분기대비 18.7% 증가하며, 전분기대비 매출액 증가율 9.3%와 출하량 증가율 10.2%를 상회 할 것으로 전망한다. 이러한 제품믹스 효과는 3Q12는 물론 4Q12에도 지속될 것으로 판단한 다. 스마트폰에 채택되는 고용량 각형전지는 3Q12 갤럭시 S3의 수혜가 지속될 것이고, 4Q12 에 출시될 것으로 예상되는 갤럭시 노트 차기 버전에도 공급이 이루어질 것으로 판단한다. 대 면적 폴리머전지는 3Q12 갤럭시 노트 10.1인치를 비롯한 갤럭시 탭 시리즈와 4Q12 Windows 8을 탑재한 Tablet PC 및 2세대 울트라북에 대한 수요가 강할 것으로 기대한다. 수 익성이 양호한 고용량 각형전지와 대면적 폴리머전지의 출하량 증가에 힘입어 삼성SDI의 3Q12와 4Q12 2차전지 영업이익은 각각 1,110억원, 944억원을 기록할 것으로 추정되며, 3Q12 영업이익은 분기기준으로는 처음으로 1,000억원을 초과하는 것이다. 동사에 대한 SBL 에 대한 불활실성이 상존하는 것은 사실이지만, 2012년 하반기 동사의 2차전지 사업부는 기대 치를 상회하는 실적을 시현 가능할 것으로 판단하기에 현재 시점에서 비중확대 전략을 제시한 다. 동사에 대한 투자의견 ‘매수’, 목표주가 210,000원을 유지한다. ▶코오롱인더-소송 비용으로 이익 변동성 증가-삼성증권 소송비용이 반영된 2분기 실적: 동사의 2분기 매출액은 전분기 대비 1.6% 증가한 1조 324 억원, 영업이익은 전분기 대비 10.7% 감소한 858억원으로 집계됨. 영업이익이 당사의 기 존 추정치나 시장 컨센서스 대비 하회하였는데 이는 소송 비용과 소송 관련 충당금으로 약 130억원이 비용 처리되었기 때문. 사업부별로 보면, 산자 부문은 일회성 이익 효과가 사라 졌음에도 긍정적인 실적을 내었고, 화학 부문은 정기보수에도 불구하고 원재료 가격 하락 이 긍정적으로 작용하며 양호한 이익을 시현하였으나, 패션 부문의 경우 판매 부진으로 예 상을 하회. 하반기 영업이익의 눈높이 조절 필요: 전방 산업 부진이 동사의 사업 환경에도 영향을 미치 고 있음. 물론 3분기에는 화학 부문의 Revamping 증설, 4분기에는 필름 부문의 증설이 반 영되며 영업이익 증가효과가 있으나, 전사적으로 2분기에 하락하였던 원재료 가격이 3분 기에는 완만하게 회복함에 따라 개선 수준의 기대감을 조절할 필요가 있다는 판단. 또한 하반기에도 충당금이 반영될 개연성이 커졌기 때문에 영업이익 크기 자체는 감소할 전망. 당사는 2분기 실적과 충당금을 반영하여 2012년과 2013년 영업이익을 각각 6.2%, 4.2% 하향 조정함. 소송 조기 종결에 대한 기대감은 여전: DuPont과의 소송은 여전히 1심 종결을 기다리는 중. 조기 종결의 가능성은 여전히 존재하지만 소송 일정이 지연되고 있고 그 가능성도 구체화 되어 있지 않아 좀더 장기적인 시각으로 접근할 필요가 있음. 현 주가는 1조원의 배상 비용 내포 추정: 사업부문에서의 이익은 비교적 양호했으나, 실적에 소송 비용이 지속적으로 반영되기 시작하며 이익에 대한 리스크가 증가함. 소송 진행 상황 이 정체된 현 시점에서는 소송 종결 시기와 배상 금액에 대한 기대와 우려가 반복되며 Trading 구간이 계속될 것으로 예상되지만, 소송이 진척될수록 저평가된 동사의 사업 가 치가 주목 받을 것으로 기대하며, BUY 투자의견과 목표주가 80,000원을 유지함. 목표주 가는 2013년의 EBITDA를 적용하여 SOTP 방식으로 계산. 현 주가는 적정 EV/EBITDA 6배 가정 시 약 1조원의 배상 비용을 내포하고 있는 것으로 판단.                                     ------------------------------------------------------------------------------ 비상장주식(스크린골프)을 추천합니다. 최근상장된 골프존이 상장시 10만원으로 시총 1조2천억정도합니다.   이 회사는 주식수120만주X가격1만원=시가총액이 120억원입니다. 유사업종과 비교하면 골프존정도로 성장하면 100배, 락앤락 200배, 엔씨소프트 670배 정도의 이론상 수익을 얻을수 있습니다. 최근 이 회사가 개발한 R형의 시스템은 스타크래프트, 리니지처럼 온라인으로 접속(다중접속방식)으로 스크린골프의 새혁명을 쓸겁니다.   2-3년안에 상장을 목적으로 하고 있으며 버전3가 곧 출시되면 주식가격은 상승합니다.   <A href="http://blog.daum.net/parkkeunwoon">http://blog.daum.net/parkkeunwoon</A>  -->제 블로그에서 확인하세요.(동영상자료 참조하세요.)     가격은 주당1만원이며 최소 200주이상 받습니다.(한정된 물량입니다.)   비상장주식에 투자하실분은 010-6484-4935 박근운 으로 문자주세요. 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