카카오 : 본업의 성장은 확인, AI의 핵심은 서비스화

[맥가이버]

[하나증권 인터넷/게임 이준호


카카오 (035720.KS/매수)
: 본업의 성장은 확인, AI의 핵심은 서비스화 


■1Q24 Re: 톡비즈의 성장성 + 비용 효율화

- 카카오는 1분기 연결 기준 영업수익 1조 9,884억원(+22.5%YoY, -0.5%QoQ), 영업이익 1,203억원(+92.2%YoY, -25.2%QoQ, OPM 6.0%)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 기록. 광고 비수기에 해당하는 1분기이지만 카카오톡 본업의 성장이 탑라인을 견인했고 안정적인 비용 집행으로 수익성을 개선

- 1분기 플랫폼 부문 매출액은 9,548억원(+12.6%YoY, -0.2%QoQ). 톡비즈 매출액은 5,221억원(+7.7%YoY, -2.9%QoQ)를 기록. 광고 부문에서 비즈보드(+11%YoY)와 비즈니스 메시지(+14%YoY)는 지속해서 온라인 광고 시장 성장을 상회하는 실적을 기록하며 가파른 성장세를 보임. 1) 톡 개편을 통한 트래픽 증가 효과와 2) 금융/커머스 중심 대형 광고주들의 광고 집행 증가로 가능

- 영업비용은 1조 8,681억원(+19.7%YoY, +1.7%QoQ)을 기록. 에스엠의 연결이 온기 반영되어 전반적으로 전년 대비 기저 효과가 있었으나 인건비는 에스엠 제외 시 전년 동기 대비 감소했고, 마케팅비는 에스엠 연결에도 전년 동기 대비 감소하는 모습을 보이며 비용의 효율적인 집행을 확인

- New initiative의 영업손실은 카카오브레인의 AI 투자 증가로 -570억원(-160억원QoQ)을 기록


■본업 성장과 AI 서비스화에 집중

- 카카오는 2024년 영업수익 8조 5,807억원(+13.5%YoY), 영업이익 6,825억원(+48.1%YoY, OPM 8.0%)를 기록할 전망

- 플랫폼 부문 매출은 4조 236억원(+13.2%YoY)으로 추정. 1분기 실적을 통해 연간 톡비즈 성장에 대한 가시성은 높아짐

- 톡비즈는 연간 매출액 2조 2,148억원(+11.7%YoY)으로 추정. 비즈니스 메시지는 카카오톡만이 가능한 개인화 광고 서비스로 온라인 광고 시장을 크게 상회하는 성장이 기대. C커머스의 광고 집행이 본격화된다면 추정치의 상향도 가능

- 영업비용은 7조 8,982억원(+11.3%YoY)로 예상. 안산, 하남 IDC 개소 영향으로 분기당 100억원의 상각비를 반영했으며 마케팅 비용과 New Initiative 관련 비용은 경영 효율화에 따라 안정적인 수준을 유지할 것으로 추정

- 변수는 AI. 카카오는 5월 2일 카카오브레인의 AI 사업 부문 영업 양수를 결정. 카카오 내에서 AI 개발-서비스 조직 협업 과정에 연간 1,000억원의 비용을 집행할 계획

- 효율적인 서비스화를 위해 내부/외부 AI 도입할 계획이며 생성형 AI의 서비스 계획, 수익화 전략의 변경에 따라 비용은 증가할 여지가 있음
 

■투자의견 Buy 및 목표주가 72,000원 유지

- 투자의견 Buy, 목표주가 72,000원으로 인터넷 업종 Top Pick을 유지

- 카카오는 C커머스의 침투, 생성형 AI와의 본업 경쟁에서 자유로움

- 생성형 AI 서비스는 카카오톡과 분리된 별도 플랫폼인 AI 플레이그라운드를 통해 선제적으로 검증 후 카카오톡에 도입할 예정

- 테스트라는 절차를 추가한 만큼 다양한 생성형 AI 서비스의 공개를 예상하며, 향후 AI 플레이그라운드가 가시화되면서 기대감이 반영될 수 있다고 판단


리포트: https://bit.ly/4b8uuYR