신세계: 탐방속보 -
최근 매출 동향 및 전망
- 4월 현재 동 요일 기준 기존점매출증가율 5%, 전점매출증가율 9% 기록 중. 요일 별 매출 비중이 다르기 때문에 지난해와 같은 요일의 매출을 비교하는 것이 실질적인 매출 트렌드
- 4월 초 추웠던 날씨 영향으로 의류매출이 3월보다는 다소 약하지만, 여전히 양호한 수준. 4월 현재 남성의류매출 6.5% 성장. 잡화, 스포츠, 생활가전 등은 두 자리 수 증가율 기록 중
- 의류매출 호조, 혼수 수요에 따른 매출 증가로 2분기 외형성장률 높을 것으로 예상되며, 특히 매출총이익률 개선에 따른 영업이익 증가 기대
- 특히 주목해야 하는 부분은 매출총이익률 트렌드의 변화. 지난 2~3년간 매출총이익률이 낮아진 이유는 신세계몰, 입점수수료 규제, 센텀시티 초기의 낮은 입점수수료율, 의류매출 부진 등 마케팅 효율 저하 등. 최근 상기 요인이 모두 기반영되거나 상승 반전되면서 매출총이익률 높아질 것으로 예상. 3월 매출총이익률 개선폭은 0.9%P, 진폭은 있겠지만, 향후 유사한 수준의 개선 기대
중장기 성장성
- 2015년~2016년 신규점과 기존점의 영업면적 확대에 따른 외형성장이 크게 나타날 것
- 2015년 김해에 매장면적 13,000평 규모의 신규점 예정되어 있으며, 2016년 하남 유니온스퀘어, 동대구점 추가될 전망. 양재점 계약은 아직 확정되지 않은 상황
- 기존점의 매장면적 확대(강남점 10,000평 추가, 센텀시티 15,000평 추가)에 따른 매출 증가도 기대할 수 있음. 2014년부터 2015년까지 단계적으로 진행될 예정
Implication & Valuation
- 3월부터 시작된 의류매출 증가에 주목하며, 외형성장과 함께 이익증가도 지속될 전망. 특히 매출총이익률 개선에 따른 구조적 영업이익 개선을 예상. 하반기로 갈수록 이익모멘텀 커질 전망
- 인천점 계약 종료(가능성)에 따른 성장성 둔화는 2017년 이후이며, 이미 주가에 충분히 반영된 상황. 이제는 하남 유니온스퀘어, 동대구점 등 대형 복합쇼핑몰에 따른 성장성에 주목해야 함
- 현재주가는 2013F PER 12.1배, 우리의 목표주가는 2013F PER 13.8배. 투자의견 매수와 목표주가 250,000원 유지