삼성에스디에스 : AI의 수익화

[맥가이버]

[하나증권 인터넷/게임 이준호] 


삼성에스디에스 (018260.KS/매수)
: AI의 수익화 


■투자의견 Buy, 목표주가 220,000원으로 커버리지 개시

- 투자의견 Buy, 목표주가 220,000원으로 커버리지를 개시. 12M Forward EPS 10,138원에 Target PER Multiple 22배를 적용. Target Multiple은 높은 영업이익률을 기록했던 2018~2020년의 12M Forward PER의 평균

- 삼성에스디에스는 생성형 AI의 수익화를 확인할 수 있는 기업. 기업용 생성형 AI 서비스는 2024년 하반기를 시작으로 2025년부터 실적에 기여가 본격화될 전망

- 고객사의 AI 도입이 실적으로 가시화되면서 리레이팅이 이뤄질 것으로 판단

- 5.4조원의 풍부한 현금성자산을 활용한 M&A와 주주환원 가능성 역시 잠재적인 상승 요인


■클라우드 성장으로 수익성 개선

- 삼성에스디에스는 2024년 매출액 13조 5,652억원(+2.2%YoY), 영업이익 9,063억원(+12.1%YoY, OPM 6.7%)를 기록할 전망

- 향후 성장 동력은 클라우드다. IT서비스 매출액은 6조 5,785억원(+7.7%YoY)으로 추정. 연간 클라우드 매출액은 2조 4,335억원(+29.4%YoY)으로 추정한다. 2023년(+61.8%YoY)에 이어 안정적인 성장을 예상하였고, SI와 ITO 대비 높은 사업 부문이기에 수익성 개선(OPM +0.6%pYoY)을 반영

- 2023년 3월 개소한 동탄 HPC센터의 가동률은 고성능 클라우드 서비스에 대한 수요 증가로 빠르게 증가

- SAP의 ERP 서비스의 클라우드화가 촉발한 국내 클라우드 전환기에 생성형 AI가 더해져 2024년 하반기부터 2026년까지 가파른 성장을 전망
 

■패브릭스와 브리티코파일럿. 생성형 AI를 통한 수익화 시작

- 삼성에스디에스는 5월 2일 기업용 생성형 AI 서비스인 패브릭스와 브리티코파일럿을 출시

- 패브릭스는 대규모언어모델(LLM)에 고객사의 업종에 맞는 용어, 기존 데이터를 학습시켜 업무에 적용할 수 있도록 하는 플랫폼

- 오픈AI의 GPT, 알파벳의 제미나이, 네이버의 하이퍼클로바X를 비롯하여 오픈소스 모델인 메타의 라마, 업스테이지의 솔라LLM 등 다양한 LLM을 고객사의 업무에 맞춰 파인튜닝하여 사용할 수 있도록 제공

- 브리티코파일럿은 업무 솔루션으로 영상 회의 통역, 메일/메신저 요약, 스크립트 작성 기능으로 고객사의 업무 효율성을 높임

- 기업용 생성형 AI 서비스에 대한 가능성은 글로벌 클라우드 3사(아마존, 마이크로소프트, 알파벳)의 실적발표에서 확인. 3사 모두 클라우드 매출에 기업용 생성형 AI의 실적 기여가 나타나고 있음

- 삼성에스디에스의 강점은 1) 한국어 특화 AI 서비스, 2) 유연한 가격 모델(글로벌 대비 70% 이하), 3) 퍼블릭/프라이빗 클라우드 제공

- 하반기부터 생성형 AI의 실적 기여가 나타날 전망이며 관계사를 중심으로 쌓은 레퍼런스를 바탕으로 고객사 확장을 기대


리포트: https://bit.ly/4arzSoU