Luis de Guindos: 유로 지역의 경제 전망과 통화 정책

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Luis de Guindos: 유로 지역의 경제 전망과 통화 정책

2024년 1월 10일 마드리드에서 열린 제14차 스페인 투자자의 날에서 유럽중앙은행 부총재 루이스 데 귄도스(Luis de Guindos)가 연설한 내용입니다. 

중앙은행 연설  |  

2024년 1월 23일

루이스 드 귄  도스( Luis de Guindos)

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지난 2년 동안 유로 지역의 경제 발전은 전염병 관련 공급 제약 완화와 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 에너지 가격 충격에 의해 형성되었습니다. 그 전에는 인플레이션이 낮았고 통화 정책이 완화적이었지만 2022년 전례 없는 수준으로 인플레이션이 급등하면서 ECB는 통화 정책을 정상화하고 긴축하게 되었습니다. 2021년 12월에 우리는 자산 포트폴리오의 점진적 축소를 발표했고, 2022년 7월에는 11년 만에 처음으로 기준 금리를 인상했습니다. 이어 지난해 9월까지 금리를 총 450bp 인상한 9차례 연속 인상이 이어졌다. 2023년에는 인플레이션 억제에 많은 진전이 있었습니다. 그러나 인플레이션을 2% 중기 목표로 적시에 지속 가능하게 되돌리려면 더 많은 조치를 취해야 합니다.

오늘 연설에서 저는 최신 경제 발전에 대한 개요와 우리가 12월에 취한 통화 정책 결정의 근거를 제시하겠습니다. 그런 다음 앞으로 몇 달간 유로 지역 경제 전망에 대해 논의하겠습니다.

인플레이션

2023년은 12월 인플레이션율이 3% 미만으로 끝났는데 이는 좋은 소식이었습니다. 기저효과와 에너지 지원 조치 철회를 반영해 11월 이후의 상승세는 널리 예상됐다. 유로 지역 인플레이션은 2022년 10월에 10%를 넘었고 2023년 초에는 8.6%였습니다. 2023년의 하락은 헤드라인 인플레이션의 모든 주요 구성 요소에 영향을 미쳐 2020년 하반기에 추진력을 얻은 광범위한 디스인플레이션 과정을 확인했습니다. 년도.

식품 인플레이션은 2023년 3월 15% 이상 최고치에 비해 크게 감소했지만 12월에는 6%를 조금 넘는 높은 수준을 유지했습니다. 에너지 인플레이션은 12월에도 깊은 마이너스 영역을 유지하며 2023년 5월 이후 8회 연속 하락세를 기록했습니다.

또 다른 중요한 측면은 근원 인플레이션이 뚜렷한 하향 궤도에 진입하여 12월에도 3.4%까지 계속 하락했다는 점입니다. 서비스 가격은 하락 속도가 더뎠지만 11월에 급격히 하락했고 12월에는 안정세를 유지했습니다. 종합해 보면, 이러한 추세는 에너지 가격 하락, 공급 병목 현상 완화, 통화 긴축 정책이 수요에 반영되는 간접적인 효과를 반영합니다. 그러나 높은 임금 압력, 다가오는 임금 협상 결과, 지정학적 긴장 심화로 인해 향후 인플레이션 경로에 대한 불확실성이 가중되고 있습니다.

2023년에 관찰된 디스인플레이션의 빠른 속도는 2024년에 둔화되고 2023년 12월의 경우처럼 연초에 일시적으로 멈출 가능성이 높습니다. 긍정적인 에너지 기저 효과가 시작되고 에너지 관련 보상 조치가 취해질 것입니다. 최근 몇 달간 스페인의 헤드라인 인플레이션에서 발생한 것과 유사하게 인플레이션이 일시적으로 상승할 예정입니다. 스페인의 인플레이션은 2022년 7월 10.7%로 최고조에 이르렀고, 디스인플레이션은 다른 유로권 국가보다 일찍 시작되어 2023년 6월에는 1.6%로 하락했습니다. 이후 에너지 가격의 큰 폭의 하락세는 계산과 인플레이션은 7월과 12월 사이에 평균 3% 증가했습니다.

경제 활동

반면 성장세는 더욱 실망스럽습니다. 유로 지역의 경제 활동은 2023년 3분기에 소폭 둔화되었습니다. 연성 지표는 12월에도 경기 위축을 지적하여 2023년 하반기 기술 경기 침체 가능성과 단기 전망이 좋지 않음을 확인시켜 줍니다. 활동 둔화는 건설업과 제조업이 특히 영향을 받는 등 광범위한 영향을 미치는 것으로 보입니다. 나머지 경제 부문의 활동 약화로 인해 앞으로 몇 달 안에 서비스도 약화될 예정입니다.

노동 시장은 특히 현재의 경기 둔화에 대해 회복력을 유지하고 있습니다. 11월 유로존 실업률은 6.4%로 10월과 큰 변동이 없었고 역사적 최저치에 근접했습니다.

그러나 우리는 노동 시장에서 첫 번째 조정 조짐이 나타나고 있습니다. 총 근무 시간에 대한 최신 데이터에 따르면 3분기에는 2020년 말 이후 처음으로 소폭 감소한 것으로 나타났습니다. 이는 주로 고용 증가에 따른 증가를 상쇄한 평균 근무 시간 감소에 따른 것입니다. 3분기에 다시 소폭 감소한 공석률의 지속적인 하락은 현재 진행 중인 노동시장 조정이 일자리 수에도 부담을 줄 수 있음을 시사합니다.

재정 및 통화 조건

금융 및 통화 상황과 관련하여 과거 금리 인상은 11월 기업 대출 대출 금리가 5% 이상으로 본질적으로 변하지 않았으며 모기지 금리가 4%로 증가하는 등 자금 조달 상황에 계속해서 강하게 영향을 미치고 있습니다. 긴박한 자금조달 여건이 경제 전반에 확산되어 수요를 위축시키고 인플레이션을 낮추는 데 도움이 되고 있습니다.

12월 결정을 내리기 전에 이사회는 분열 위험과 금융 안정성 측면에서 이 결정이 미치는 영향을 면밀히 고려했습니다. 국채 시장은 안정적이고, 국가 수익률 스프레드는 유로 시스템의 대차대조표 정상화에 탄력적으로 대응했으며, 투자자들은 자산 매입 프로그램 축소로 인해 발행된 추가 증권을 흡수할 수 있었습니다. 유로 지역 은행들은 회복력이 입증되었으며, 안정적인 자본 수준과 강력한 수익성을 자랑하여 불리한 충격을 견딜 수 있는 역량을 잘 갖추고 있습니다. 이러한 강력한 펀더멘털에도 불구하고 은행 가치 평가는 여전히 압축되어 있으며, 이는 약한 성장 전망, 자산 품질 악화로 인한 하방 위험 증가, 대출 규모 감소 및 조달 비용 증가로 인해 은행 수익의 장기적인 지속 가능성에 대한 우려를 나타냅니다. 은행과 규제가 약한 비은행 금융 부문 간의 직간접적 연결 역시 금융 시스템 전체에 위험을 초래하며 앞으로 비은행 회복력을 강화해야 할 필요성을 강조합니다. 따라서 전반적인 전망은 경계심을 요구하며 거시건전성 정책은 여전히 ​​금융 취약성 증가에 대한 첫 번째 방어선으로 남아 있습니다.

통화 정책

12월 회의에서 이사회는 ECB의 세 가지 주요 금리를 그대로 유지하기로 결정했습니다. 이번 결정은 경제 및 인플레이션 전망과 통화정책의 영향을 종합적으로 고려해 내린 결정입니다. 우리는 충분히 오랫동안 유지되는 현재 금리 수준이 인플레이션을 목표치로 적시에 회복하는 데 상당한 기여를 할 것이라고 믿습니다.

지난 회의에서 우리는 대차대조표 정상화를 추진하기로 결정했습니다. 우리는 2024년 상반기 동안 전염병 긴급 매입 프로그램(PEPP)에 따라 구매한 만기 증권에서 지급된 원금 전액을 계속해서 재투자할 계획입니다. 2024년 하반기 동안 PEPP 포트폴리오는 월 75억 유로씩 감소할 것입니다. 평균. 당사는 2023년 7월 자산매입 프로그램 환매 재투자를 중단했으며, 2025년부터 PEPP에 따른 재투자를 중단할 예정입니다.

주요 ECB 금리는 통화정책 기조를 설정하는 주요 도구입니다. 우리의 향후 결정은 적절한 제한 수준과 기간을 결정하기 위해 계속해서 데이터 기반 접근 방식을 따를 것입니다.

결론

지난 2년간의 사건은 유로 지역의 경제 발전에 큰 영향을 미쳤으며, 인플레이션을 유로화 도입 이후 볼 수 없는 수준으로 끌어올렸습니다. 이에 대응하여 우리는 자산 포트폴리오를 점진적으로 축소하기 시작했으며 정책 금리를 총 450bp 인상했습니다. 우리의 강력한 대응은 기대의 고정 해제를 방지하고 인플레이션을 억제하는 데 핵심이었습니다. 경제 활동 측면에서 경기 둔화는 지금까지 억제되고 점진적으로 이루어졌습니다. 그러나 들어오는 데이터에 따르면 미래는 여전히 불확실하며 전망은 아래쪽으로 기울어졌습니다.

에너지 위기 이후 우리가 직면한 인플레이션 충격은 특히나 어려웠습니다. 이는 세계 경제가 팬데믹에서 회복되고 글로벌 공급망이 여전히 혼란을 겪는 등 이미 어려운 환경에서 발생했습니다. 더욱이, 공급 측면 충격은 통화 정책 수단을 사용하여 관리하기가 특히 어렵습니다. 이러한 맥락에서, 에너지 전환 촉진, 공급망 탄력성 강화, 유로 ​​지역 생산성 증대를 목표로 하는 지속 가능하고 투자 지향적인 재정 정책은 우리의 가격 안정 목표를 뒷받침합니다. 유로 지역의 공급 능력을 강화하기 위한 구조 개혁과 투자는 중기적으로 가격 압력을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다.

이와 관련하여 우리는 몇 주 전에 EU의 경제 거버넌스 프레임워크에 대한 합의가 이루어진 것을 매우 환영합니다. 이는 EU의 재정 규칙에 대한 불확실성을 줄여 시장에 보내는 강력한 신호입니다. 개혁된 프레임워크는 지속 가능한 공공 재정과 충분한 부채 감소, 개혁 및 투자 여지 사이의 균형을 유지하는 동시에 재정 정책의 경기 대응성을 지원하는 데 도움이 될 것입니다. 이 균형을 달성하는 것은 우리가 기대했던 것보다 덜 간단하다는 것이 밝혀졌습니다. 이제 새로운 재정 체계를 지체 없이 적절하게 시행하는 것이 중요합니다.

관심을 가져주셔서 감사합니다.

저자 소개

루이스 데 귄도스

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