SFA반도체 : 변화의 시작점 포착

[맥가이버]

[교보증권 미드스몰캡 김민철]
 
SFA반도체
*변화의 시작점 포착*

▶️ 외주물량 3분기부터 큰 폭 증가 전망 
1Q24년 매출액은 YoY 4% 증가한 1,221억원, 영업이익은 25억원으로 YoY 흑자전환. 2H24부터 전통 메모리 시장의 성수기 및 외주물량 증가로 실적개선 전망. 
1)서버·PC용 DDR5 침투율(Penetration)이 급격히 증가하는 구간. 2023년 기준 서버및 Notebook에서 DDR5 침투율은 각각 32%, 40%에서, 2024년 말 기준 69%, 65%로 급격히 증가 할 전망. 이는 올해부터 대량 생산이 예상되는 Intel의 Sapphire Rapids 및 AMD의 Genoa 등 CPU에서 DDR5만 호환될 수 있도록 제한. 또한 디램 선단공정인 1A 이상에서 생산되는 750K 중 65%를 DDR5용으로 생산될 전망. 2)외주물량 증가 전망. 고객사는 HBM등 Advanced PKG에 집중하기 위해 공간확보가 필요할 것으로 파악되며, 공간확보를 위하여 전통 메모리 후공정라인을 외주로 돌릴 것이 예상되고, 이는 3분기부터 본격적화 될 것으로 전망.

▶️ 서버·PC용 DDR5 외주물량 증가 시 큰 성장 구조 
외주물량 증가 시 실적개선 본격화 전망. 1)조립 및 테스트 관련 매출 증가 전망. 메모리 후공정은 조립, 테스트, 모듈(SMT)로 구성. S사향 서버·PC 관련 후공정의 경쟁구도는 모듈의 경우 한 업체와 경쟁하고 있으며, 조립 및 테스트의 경우 동사는 기술력을 바탕으로 진입장벽을 형성하고 있어 유일하게 레코드 보유. 2)Capa 확보. 테스트 Capa의 경우 주로 Consignment 장비로 이루어짐에 따라 투자비용 문제에서 자유롭고, 조립의 경우 이미 대부분의 증설을 마친 것으로 파악. 또한 동사의 디자인 Capa는 매출액 기준 1조원(한국 3,000억원, 필리핀 6,500억원, 중국 500억원) 수준으로 파악되어, 매출 증가에 따른 영업레버리지 효과가 클 것으로 기대.

▶️ 투자의견 Buy, 목표주가 8,300원 유지
SFA반도체에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가를 8,300원으로 유지. 목표주가의 괴리율은 큰 편이나, 목표주가를 유지하는 이유는 24년 실적 추정치를 상향 조정 하였으며, 2H24를 시작으로 외주 물량이 급격히 증가할 것으로 전망되기 때문.
 
보고서링크:  https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240528/20240528_036540_20080035_146.pdf