에이피알 : 2공장 통해 홈뷰티 역량 도약

[맥가이버]

[에이피알(278470)/ BUY(유지) / TP 40만원(유지) / 다올 의료기기 박종현/이정우]

★ 2공장 통해 홈뷰티 역량 도약

▶️ 5월 수출 데이터 관련 주가 하락. 5월 HS Code 8543.70.2020 수출 데이터는 11.6백만달러를 기록하며, 4월 17.5백만달러 대비 MoM -34% 감소. 5월 수출 감소로 2분기 실적 우려가 제기되며, 6/3일과 4일 이틀 연속 주가 하락

▶️ 에이피알은 미국과 일본, 중국 등 주요 국가에 법인을 설립하여 직판 체제를 운영하고 있음. 따라서, 해외 법인으로 선적되고 재고가 쌓이면 해외 법인에서 B2C 판매가 이루어지는 구조. 1 ~ 4월까지 선적된 물량으로 5월 판매가 이루어졌으며, 신공장인 2공장에서 생산된 물량은 6월에 선적 발생할 예정. 따라서, 5월 수출 부재로 인한 실적 추정치 변경 없음

▶️ 2공장 가동률 올라오는 중. 5/6일 에이피알은 평택 2공장 준공 완료. 현재 가산 1공장에서는 울트라튠(일 1,000대 라인 2개)과 부스터프로(일 2,500대) 생산 가능하며, 2공장에서는 부스터프로 일 5,000대 생산 중. 울트라튠은 수율이 개선되면 2공장으로 증설 예정이며, 부스터프로 또한 현재 CAPA를 수요에 따라 유연히 대응할 수 있음. 1세대 라인업은 외주를 통해 생산했으나, 자연스러운 단종 수순. 동사는 칩설계부터 제조, 물류까지의 과정을 통폐합하여 향후 홈뷰티 디바이스의 대량 생산에 대해 능동적으로 대응할 수 있음

▶️ 5월 수출 데이터 공백과 함께 주가 급락하여 실적 우려 있으나, 펀더멘탈 변화 없음. 장기적 홈뷰티/뷰티테크 세그먼트에서의 성장성 긍정적. 톡신/필러 중심의 인젝터블 시술에서 리프팅 중심의 EBD 시술이 세분화되었듯 화장품과 의료기기의 언맷 니즈를 충족 시켜줄 수 있는 홈뷰티 세그먼트의 성장 기대. 중기적으로 동사의 브랜드력 위협할 경쟁사 없음. 동사는 높은 자사몰 비중을 통해 광고선전비 효율적 집행 가능. 단기적으로 QoQ 증익을 보여줄 국면. 또한, 2024.08월 HIFU 신제품 출시 예정. 1Q24 화장품 매출 성장률 YoY +36%에서 확인했듯 홈뷰티 외 화장품의 성장 또한 견조하여 실적 성장에 대한 우려 불식 중. 에이피알 투자의견 BUY, 적정주가 40만원 유지

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3Ks4NqP >