SK스퀘어 : 합병 가능성은 낮으나, 주주 환원은 늘어날 것

[맥가이버]

[NH/안재민] SK스퀘어■ SK스퀘어
[Web발신]
[NH/안재민] SK스퀘어

■ SK스퀘어 - 합병 가능성은 낮으나, 주주환원은 늘어날 것

주요 자회사 하이닉스의 업황 개선과 티맵모빌리티, 11번가의 사업 성장으로 동사의 순자산가치 상승 중. 일부에서 제기하고 있는 SK(주)와의 합병 가능성은 실효성도 크지 않고, 실현 가능성도 높아 보이지 않음

▶️ 주요 자회사의 기업가치 상승에 따른 NAV 증가

-SK스퀘어에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 90,000원에서 120,000원으로 상향. 동사의 NAV(순자산가치, Net Asset Value) 내 가장 큰 비중을 차지하고 있는 SK하이닉스가 반도체 업황 개선에 따라 실적이 빠르게 좋아지며 주가가 상승하고 있어 동사의 기업가치도 동반해서 상승

-반도체 사업의 업황 개선 이외에도 티맵모빌리티의 매출 성장, 11번가의 수익성 개선 노력 등 기타 자회사들의 사업 개선 노력은 지속되고 있음

-동사의 목표주가는 보유하고 있는 자회사의 기업가치를 합산한 Sum of the Parts Valuation으로 산정하고 있는데, 보유 자산의 주가 상승을 반영하였고, NAV 대비 목표할인율은 기존 50%를 유지. 이를 감안하여 기업가치 16.6조원으로 산정

▶️ SK(주)와의 합병 가능성은 낮아 보임

-일각에서 언급되고 있는 SK(주)와 SK스퀘어의 합병 가능성은 낮다고 판단. 합병을 진행하게 되면 현재 대주주인 최태원 회장의 지분이 희석될 수밖에 없고, 대주주의 이혼 소송 결과에 따라 현금이 필요할 수 있는 상황에서 이러한 결정을 내릴 가능성은 높지 않을 것. 실제 합병을 시도한다고 해도 주주총회 특별결의 사항으로 전체 주주의 2/3이상 찬성할 가능성도 낮아 보임

-하지만 대주주가 현금이 필요한 상황을 감안할 때 SK스퀘어의 현금 배당은 늘어날 수 있을 전망. 동사는 지난해까지 현금배당은 하지 않았고, 자사주 매입만 진행. 참고로 동사의 주주환원정책은 2025년까지 경상 배당수입의 30% 이상을 주주에게 지급하고, 투자 성과의 일부를 추가로 주주에게 환원하겠다고 발표함. 지난 2분기 크래프톤 지분을 전량 매각하였고, 추가적인 보유회사 지분 매각도 진행될 예정

리포트 링크: https://m.nhqv.com/c/g2ze9