삼성에스디에스 : AI의 고도화

[맥가이버]

[하나증권 인터넷/게임 이준호] 


삼성에스디에스 (018260.KS/매수)
: AI의 고도화


■2Q24 Pre: 클라우드 전환 이상 무 

- 삼성에스디에스는 2분기 매출액 3조 3,537억원(+1.9%YoY, +3.3%QoQ), 영업이익 2,210억원(+7.1%YoY, -2.1%QoQ. OPM 6.6%)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 기록할 전망

- 전분기 대비 영업이익의 소폭 감소는 전분기에 물류 부문 23년 정산분이 일부 이연 인식된 영향

- 당사는 클라우드를 필두로 안정적인 성장을 보이고 있음. IT서비스 부문 매출액은 1조 6,130억원(+6.8%YoY, +3.8%QoQ), 클라우드 매출액은 5,768억원(+29.8%YoY, +8.7%QoQ)으로 추정

- 클라우드 비중 확대에 따라 IT서비스 부문의 영업이익률은 11.3%(+0.4%pQoQ)를 기록할 것으로 예상. 하반기부터 생성형 AI의 매출 기여가 가시화되는 시점에 이익률 개선은 더욱 가파르게 나타날 전망


■패브릭스, 브리티 코파일럿 레퍼런스 축적중

- 삼성에스디에스는 2024년 매출액 13조 5,937억원(+2.4%YoY), 영업이익 9,156억원(+13.3%YoY, OPM 6.7%)를 기록할 전망

- IT서비스 매출액 추정치 6조 5,785억원(+7.7%YoY), 연간 클라우드 매출액은 2조 4,335억원(+29.4%YoY)는 유지

- 5월 출시한 기업용 생성형 AI 서비스 패브릭스와 브리티 코파일럿은 관계사 외에도 KB금융, 웅진, 인천국제공항공사 등과 협력하여 레퍼런스를 축적

- 기업용 생성형 AI 서비스는 도입 초기 단계의 특성상 다양한 고객사의 피드백을 받아 개선하는 과정이 필요

- 관계사를 초기 고객으로 안전하게 확보하고 서비스를 고도화할 수 있다는 점은 향후 관계사 외 고객사 확보에 큰 강점으로 작용할 수 있음
 

■투자의견 Buy, 목표주가 220,000원 유지

- 현재 삼성에스디에스의 기업가치는 12MF PER 기준 13.6배. 고객사의 AI 도입이 실적으로 가시화되면서 리레이팅은 이뤄질 것으로 판단

- 현시점 글로벌 생성형 AI 밸류체인에서 AI 반도체, 클라우드만이 수익화가 확인. 삼성에스디에스는 국내에서 클라우드로 가장 빨리 생성형 AI로 수익화를 기대할 수 있는 기업

- 기업용 AI 서비스는 기업들에게 비용 절감 효과를 제공. 과거 고객사들은 비용 효율화의 시기에 SI와 같은 인프라 투자를 일시적으로 축소하는 경향이 있었으나, 이젠 되려 AI 채택을 위해 투자를 확대할 유인이 크다고 판단. 이에 대한 수혜는 2025년, 2026년으로 갈수록 점차 확인될 것으로 예상

- 또한 5.4조원의 풍부한 현금성자산 역시 잠재적인 상승 요인. . 현금성자산은 1) 글로벌 Saas 기업 중심의 M&A, 2) 데이터센터향 투자, 3) 주주환원을 위한 재원으로 사용될 가능성이 높음


리포트: https://bit.ly/3L5A6YF