삼성에스디에스 : 연말이면 클라우드가 IT의 4할을 차지

[맥가이버]

[현대차증권 인터넷/게임/엔터/통신 김현용]
삼성에스디에스(018260)
BUY/TP 200,000원 (유지/유지)
<연말이면 클라우드가 IT의 4할을 차지>

■2분기 영업이익 YoY +5% 증가한 2,174억원으로 견조한 실적 시현 예상
- 동사 2분기 매출액은 33,782억원(YoY +2.7%), 영업이익 2,174억원(YoY +5.3%)으로 컨센서스(3.4조원, 2,200억원)에 거의 부합하는 견조한 실적을 예상함. 매출 증가는 IT서비스가 클라우드 고성장(YoY +31.0%)을 주축으로 YoY +8.4% 증가할 전망이고, 물류사업도 내륙이 회복(전분기비 매출 증가)된 영향으로 YoY -2.2%로 하락폭을 줄일 것으로 기대되기 때문. 영업이익은 클라우드 비중 증가에 기인한 IT 서비스 마진의 구조적 상승(2Q24 전망치 11.5%, YoY +0.3%p, QoQ +0.6%p)으로 전년동기대비 5% 신장될 것으로 전망. 전분기비 소폭의 이익 감소는 전분기 물류 일회성 이익이 제거된 점에 기인

■생성형 AI 캡티브 중심 빠른 시장 침투: 을해 클라우드 매출 2.5조원(+31%) & IT 내 비중 40%
- IT 서비스 2분기 실적은 매출액 16,377억원 (YoY +8.4%), 영업이익 1,876억원(YoY +11.2%) 으로 전사 성장과 이익을 사실상 대부분 견인할 것. 특히 클라우드가 생성형 AI 솔루션 매출 본격화 및 클라우드 ERP 확산 효과로 2분기에도 역기저를 뚫고 YoY +31.0% 고성장한 5,822억원의 매출을 기록하며 부문을 이끌 전망. 올해 클라우드 매출은 2.47조원(YoY +31.3%), 4분기 IT 내 클라우드 매출 비중은 39.7% 에 달할 것으로 예상
- 패브릭스(CSP/MSP 매출)는 5월부터 계약이 본격화되었으며, 캡티브(이용자수 약 10만명)뿐만 아니라 대외 고객사향으로도 수주를 마치고 솔루션 구축에 돌입한 상태. 연말까지 캡티브 이용자 수 15만명, 25년말까지 25~30만명 확보를 목표로 함. 브리티 코파일럿(SaaS 매출)은 3분기부터 매출이 본격화될 예정이며 25년말까지 캡티브 이용자수 25~30만명을 확보하는 목표는 패브릭스와 동일. 생성형 AI 매출은 올해 1,000~1,500억원, 내년 4,000~4,500억원 예상

■Target P/E 20배에 걸맞은 펀더멘털 갖춘 것으로 판단되며 SI 업종 최선호주 제시
- 동사를 SI 업종 최선호주로 제시하는데 그 근거는 1)클라우드 사업에서 CSP(패브릭스 운영형, 동탄 HPC), MSP(패브릭스 구축형),  SaaS(브리티 코파일럿, 클라우드 ERP, 클라우드 SRM) 등 전 영역에 걸쳐 확고한 신성장 동력을 갖추고 있고, 2)24F P/E 15배로 밸류에이션 매력도 큰 구간이라 판단되기 때문


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