삼성엔지니어링; 외강내강

[주식 이야기]

[대신 조선/기계/건설 이동헌,이지니][1Q22 Review]

삼성엔지니어링; 외강내강

보고서 링크; https://bit.ly/3xRQKWb

투자의견 매수(BUY), 목표주가 32,000원 유지
- 목표주가는 2022E, 2023E 평균 BPS 11,327원에 타깃 PBR 2.8배를 적용
- 타깃 PBR은 글로벌 EPC 5사의 평균치를 적용
- 반도체 호황으로 안정적인 그룹사 물량, 유가 회복으로 해외 플랜트 발주 증가 시작, 수주잔고를 바탕으로 중장기 실적 상승세 시작

1Q22 Review 화공, 비화공 모두 성장
- 1Q22 실적은 매출액 2조 1,634억원(+41% yoy), 영업이익 1,744억원(+63%)
- 컨센서스 대비 매출액 +15%, 영업이익 +37% 상회하는 서프라이즈
- [화공] 매출액 1조 642억원(+33% yoy), 매출총이익 1,296억원(+46% yoy), 매출총이익률 12.2%(+1.1%p yoy). 멕시코 DBNR 등 해외 프로젝트 순항
- [비화공] 매출액 1조 992억원(+50% yoy). 매출총이익 1,306억원(+50% yoy), 매출총이익률 11.9%(+1.0%p yoy). 반도체 호황으로 계열 설비투자 물량 증가
- 1Q22 신규수주는 2.8조원(+83% yoy), 수주잔고는 17.2조원(+4% yoy)으로 증가. 원재료 가격 상승 영향이 있겠지만 선물환, 피드 확대, 효율성 증대로 상쇄

외강내강
- [비화공] 2020년 이후 분기 평균 1조원 수주가 지속. 1Q22도 1.5조원 수주. 안정적인 분기 매출액을 예상. 4Q21 얀부 소송 비용 기저로 올해 대폭 성장
- FEED EPC 확대, 원가절감과 공정혁신 등이 성과로 이어지는 구간. 타사 대비 안정적인 실적은 프리미엄 요인. 유가회복, 가스가격 급등, 그린 인프라 수혜