[신한금융투자 정유/화학 이진명, 최규헌]
** 효성화학(298000)
* 효성화학; 아쉽지만 하반기를 기대
1Q22 영업이익 -332억원(적지 QoQ)으로 컨센 하회
- 국내 PP/DH: 중국향 프리미엄 Q↓+ PP 스프레드 악화→부진한 실적 기록
- 베트남 PP/DH: Q 증가에 따른 외형 성장 but 정기보수(원재료 외부구입)+감가상각비 증가로 적자 확대
- 기타: NF3 강세+고마진 특수가스 판매 호조세 지속, TAC 필름 실적 확대 및 폴리케톤 적자축소
2분기 영업이익 12억원(흑전) 예상, 실적 개선은 3분기부터
- 베트남 PP/DH: 전분기 일회성 소멸+가동률↑에 따른 Q↑→ 흑전 기대
- 국내 PP/DH: 프로판 급등에 따른 스프레드 악화→부진한 실적 but 고부가 북미/유럽 물량 확대→추가 실적 둔화 만회
- 베트남 3분기 정상가동&국내 하반기 실적 정상화, 하반기 영업이익 1,326억원(vs. 상반기 -320억원) 예상
목표주가 300,000원(-12%)으로 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지
- 지속된 어닝 쇼크로 인해 실적 눈높이 낮아진 상황
- 하반기 PP/DH 이익 정상화+기타 사업(NF3 등) 실적 호조세→하반기 기대감 여전히 有
(리포트 원문 링크: https://bit.ly/3OHLIS3 )