덕산네오룩스 : P와 Q 모두 우호적인 하반기

[맥가이버]

[키움 전기전자/디스플레이 김소원]

▶️ 덕산네오룩스 [BUY, TP 60,000원]

   : P와 Q 모두 우호적인 하반기

1) 2Q24 영업이익 105억원, 시장 기대치 소폭 하회 예상

   2Q24 연결 매출액 516억원(-2% QoQ, +21% YoY), 영업이익 105억원(+3% QoQ, +18% YoY)으로, 매출액은 기대치를 상회하나 영업이익은 당사 추정치 및 시장 기대치(111억원)를 소폭 하회할 전망

   매출액은 갤럭시 S24 시리즈 출시 효과가 전 분기 대비 감소하나, 갤럭시 A 시리즈 출시 효과가 지속되며 당초 기대치를 상회할 것

   한편 영업이익률은 20.4%로, 중저가 제품 비중 확대에 따른 믹스 변화로 인해 당사 추정치(21.9%) 하회 예상

   중저가 스마트폰 내 OLED 침투율 확대에 힘입어 동사는 1Q부터 500억원 이상의 매출액을 안정적으로 기록하고 있으며, 2H24는 플래그십 제품향 공급 확대에 힘입어 수익성 개선이 동반될 전망

2) 3Q24 영업이익 147억원, P와 Q 모두 우호적

   3Q24 매출액 570억원(+10% QoQ, +21% YoY), 영업이익 147억원(+39% QoQ, +21% YoY)으로, 시장 기대치 부합 예상

   2H24 출시 예정인 플래그십 스마트폰용 수요가 본격 증가하고, AI PC용 OLED 채용 확대의 수혜가 나타날 것으로 판단

   특히 하반기 주요 플래그십 스마트폰에는 상반기 플래그십 모델 대비 공급하는 소재가 확대되고, ASP 상승 또한 예상됨에 따라 P와 Q가 모두 우호적일 전망

   3Q24 영업이익률은 26%로, 플래그십 모델 중심의 믹스 개선에 힘입어 상반기 대비 가파른 상승 예상

   2024년은 매출액 2,160억원(+32% YoY), 영업이익 495억원(+50% YoY)으로, 전년 대비 큰 폭의 실적 성장 전망

3) 현저한 저평가, IT OLED 시장 성장의 최대 수혜 업체

   동사의 주가는 12개월 Forward P/E 18.9배로, 5년 평균 24.1배를 크게 하회하고 있을 뿐 아니라 전방 수요 부진과 동사의 점유율 하락 우려가 동반되었던 2018년~2019년 평균 19.1배와 유사한 수준

   동사는 올해 높은 실적 성장이 전망되고, OLED 아이패드 및 AI PC를 비롯한 IT OLED 시장 성장의 수혜가 확대될 것으로 판단

   더불어 동사의 Black PDL은 향후 폴더블 기기의 적용 확대가 예상될 뿐 아니라 고객사의 8.6세대 IT OLED 신규 라인 가동의 최대 수혜로 부각될 전망

   투자의견 BUY, 목표주가 60,000원 유지.

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