SK하이닉스 : 한 번에 빠지면 바닥 잡기는 오히려 쉽다

[맥가이버]

[한투증권 채민숙/황준태] SK하이닉스 2Q24 Review: Don't panic
 
● 영업이익 컨센서스 5% 상회
- 2분기 매출액은 16.42조원(+32% QoQ, +125% YoY), 영업이익 5.47조원(+89% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 컨센서스 5% 상회
- 분기 매출로 사상 최대 실적. 2분기 HBM3e가 전체 HBM 매출의 40% 이상을 차지한 것으로 추정
- DRAM 매출 내 HBM 비중은 1분기 15%에서 2분기 20%로 증가
- HBM3 가격은 flat 수준에서 유지. HBM3e는 HBM3 대비 10% 정도의 가격 프리미엄
- 2분기부터 TSV Capa가 본격적으로 증가해 HBM 판매 수량이 늘어남과 동시에 HBM3e와 같은 신제품으로의 전환으로 blended ASP 효과 누릴 것이라 추정 

● 지금 Q 늘리면 큰일나요
- 3분기 bit growth 역성장에 대한 시장 우려는 과도하다고 판단
- 전방 IT 세트 수요가 더디게 회복되는 지금 bit growth를 증가시키면 시장에 과잉 재고를 양산
- 가격이 하락세로 전환되고 늘어난 재고로 인해 결국 판매 수량도 감소하는 악순환에 진입
- 수요 증가가 완만할 때 수익성을 유지하기 위해서는 Q보다는 P에 집중해야 할 것
- DRAM의 HBM, NAND의 엔터프라이즈 SSD 모두 고부가가치 제품
- 하반기부터는 일반 DRAM이 공급 부족 구간에 진입. ASP 상승세 지속되고 상반기보다 큰 폭의 실적 증가 기대

● 한 번에 빠지면 바닥잡기는 오히려 쉽다, 매수 추천
- SK하이닉스 목표 주가 290,000원(12MF BPS, 목표PBR 2.4배)과 매수 의견 유지
- 지금의 주가 하락은 기업 이슈라기보다 시장 전반의 불안감 및 AI에 대한 의구심을 반영
- 시장 불확실성 증가가 단기적으로 주가의 상단을 제한할 수 있으나, 기업의 호실적은 하방 압력을 약화시킬 것
- 24년은 SK하이닉스 역대 최대 영업이익 구간이고, 실적의 피크는 24년이 아닌 25년. 길어진 업사이클을 고려하면 지금은 매수할 타이밍

본문: https://vo.la/MPxmCG