기업 배당정책, 금융회사는 다를까?
BIS 작업 보고서 | 1168번 |
2024년 2월 20일
작성자: Emmanuel Caiazzo , Leonardo Gambacorta , Tommaso Oliviero 및 신현성
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요약집중하다
금융회사는 비금융회사에 비해 기업 배당(배당금, 자사주 매입 등) 성향이 더 높은 것으로 나타났다. 기업 금융 문헌에서 이에 대한 주된 설명은 금융 회사가 본질적으로 다른 회사와 다르기 때문에 직접 비교할 수 없다는 것입니다. 또 다른 견해는 기업의 배당금 지급 성향을 결정하는 모든 요인이 적절하게 고려되지 않기 때문에 차이점이 있다는 것입니다.
기부금
본 논문에서는 금융회사와 비금융회사 간 배당금 지급 결정의 차이를 설명하는 요인을 검토합니다. 우리는 먼저 전통적인 모델이 함께 다루지 않는 기업 특성의 지급 결정에서 역할을 분석하기 위한 이론적 모델을 개발합니다: (i) 자본 구조, (ii) 기업의 주식 시장 유동성 및 (iii) 단기 대 주주 비율 장기적인 목표. 그런 다음 31개 선진국에 본사를 둔 대규모 상장 기업의 국제 표본을 사용하여 모델의 예측을 테스트합니다.
결과
우리는 기관 투자자의 레버리지, 유동성 및 지분 소유 측면에서 기업 간의 다양한 특성을 적절하게 설명하면 금융 기업과 비금융 기업 간의 차이가 사라진다는 것을 발견했습니다. 우리 연구 결과가 정책적으로 시사하는 바 중 하나는 금융회사의 자본 기반을 늘리는 것을 목표로 하는 규제 정책이 금융회사의 높은 지급 성향을 구조적으로 감소시킬 수 있다는 것입니다. 또한, 금융회사에 배당금 지급을 자제하도록 장려하는 정책 권고는 해당 회사가 낮은 주가순자산비율과 주식시장 유동성 감소를 보이는 경우 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
추상적인
금융회사가 비금융회사에 비해 기업의 배당성향이 더 크다는 것은 잘 알려져 있습니다. 선진국 상장기업의 국제 표본을 사용함으로써 우리는 기업의 재무 레버리지, 주식 시장 유동성 및 기관 투자자의 주식 소유에 있어 기업 간의 이질성을 고려한 후에 이러한 차이가 사라진다는 것을 보여줍니다. Acharya et al.을 기반으로 한 이론적 모델. (2017)은 기업 구조가 지급 결정에 미치는 영향을 분석하기 위한 프레임워크를 제공하고 실증적 결과 뒤에 있는 경제적 메커니즘을 합리화합니다.
JEL 분류: G21, G35
키워드: 기업 배당 정책, 배당금, 금융 회사, 위험 전이
저자 소개
엠마누엘 카이아조
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