[신한금융투자 정유/화학 최규헌, 이진명]
** 에스퓨얼셀(288620)
* 에스퓨얼셀; 2분기 회복과 약속의 하반기를 기대
1Q22 영업이익 1억원(-67% YoY) 시현
- 외형, 이익 모두 추정치 대비 대폭 하회→러-우크라 전쟁으로 원자재 가격 상승해 시공사가 준공 시기 지연→건물용 납품 감소
- 발전용: 납품 예정 프로젝트 관련 협상 지연→매출액 발생 X
2022년 영업이익 37억원(+62% YoY) 전망
- 4월부터 건물용 출하 정상적으로 진행 중+발전용 2분기 내 납품 재개 예상+연내 발전용 납품 프로젝트 추가 수주 기대
- 매출의 60% 이상 하반기 집중되는 계절성 有→지연됐던 납품 재개로 2Q22 매출액 215억원(+173% QoQ) 예상
- 올해 상반기 매출액 전년 동기 대비 65% 상승한 294억원, 올해 하반기 매출액 전년 동기 대비 36% 상승한 402억원 기대
- 5월 4일 수소법 개정안 산자위 법안소위 통과→수소 경제 확대 청신호→민간 투자 가속화+정부의 보다 구체적인 정책 시행
- 건물/발전용 시장도 수혜 받을 수 있을 것 기대→정책적인 연계에 힘입어 매출액 연평균 25% 성장(2021~24F) 전망
목표주가 30,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
- 수소법 개정안 통과로 5월 6일 주가 21%↑ But 이제는 기대감을 실적으로 보답하며 펀더멘털에 대한 신뢰를 쌓아나가야 할 시기
- 1분기 부진 But 2분기 회복 예상+약속의 하반기 기대
- 본업의 구조적 성장+신사업 진출→미래에 대한 그림 변함 X+Fabless 업체로서 이점 有
- 신사업 가시화될 경우→밸류에이션 레벨업 예상→여전히 중장기적 성장 관점 접근 유효
(원문 링크: https://bit.ly/39o5Bh8 )