알테오젠 : 산도즈 시밀러SC 계약 확대 결정

[맥가이버]

『알테오젠(196170.KQ) – 산도즈 시밀러SC 계약 확대 결정』
기업분석부 엄민용 

▶️ SC시밀러 다품목 확대, 그것뿐일까?
- 미국 정부 IRA 약가인하 정책, 바이오시밀러 시장 확대로 1) 오리지날 보유한 빅파마의 SC(피하제형) 개발 수요 상승 2) 바이오시밀러 기업들도 전략적 차별화 필요. 
- 미국 정책 방향에 모두 수혜가 가능한 사업 구조임을 머크 독점계약에 이어 산도즈 재계약으로 설명

▶️ 재계약해야할 정도로 구조적 큰 변화 세가지 보인다
1) 지난 계약은 1,840억원 규모 단계별 마일스톤 및 판매 로열티 수취 구조로 최대 3개 옵션행사 가능. 최소 4~5개 확대되었을 것으로 보이며 이번 재계약은 약 8,000억원에서 1조원 규모 마일스톤과 로열티(별도) 추정
2) 산도즈가 새로운 히알루론산분해효소 계약 원한 이유는 특허 차별화 전략으로 추정. FDA나 EMA에 신약에 준하는 임상과 특허 통해 비싼 약가 책정 전략 가능성 
3) 지난 계약은 ‘글로벌’ 판권 이전이었으나 ‘계약지역에서 발생한 순매출의 일정비율 로열티 수취’로 변경됨. 한국 등 일부 국가는 직접 판매하는 전략일 가능성
키트루다SC 9월 23일 임상 3상 종료 및 가을 중 결과 발표, 하반기 사노피(추정) 임상 1상 개시, ADC SC 3분기 빅파마 기술이전 목표 등 기존 계획 모두 순항 중
 
▶️ Valuation & Risk
- 머크 키트루다 전년동기 대비 +21% 매출 성장해 분기 매출 10조원 돌파하여 매출 추정치 상향. 
로슈 티쎈트릭SC 또한 2분기 실적 발표에서 영국 출시 3분기만에 32% 전환 성공해 키트루다SC 전환율 및 매출 성장 속도 상향. 
산도즈 재계약으로 로슈 티쎈트릭SC 시밀러 밸류에이션 포함하여 목표주가 375,000원으로 상향 및 업종 내 최선호주 유지
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=327770