삼성전기 : AI 수혜 확대 중

[맥가이버]

[하나증권 IT 김록호] 
Company Research

삼성전기(009150.KS): AI 수혜 확대중

링크: https://buly.kr/jXb1MB

■ 2Q24 Review: 컨센서스 부합

삼성전기의 24년 2분기 매출액은 2.58조원(YoY +16%, QoQ -2%), 영업이익은 2,081억원(YoY +2%, QoQ +15%)을 기록. 컨센서스 하회 우려가 있었는데, 매출액은 컨센서스를 8% 상회했고, 영업이익은 부합. MLCC와 패키지기판의 매출액 증가폭이 컸음

컴포넌트 부문은 PC, TV, 가전, 서버, 전장용 등 전 응용처 수요가 증가했고, 산업 및 전장용 비중 확대를 통한 믹스 개선으로 Blended ASP도 상승. 전분기에 이어 AI 서버향 견조한 매출액이 다시 한번 확인되었음

패키지솔루션 사업부 매출액은 전분기대비 17% 증가해 가이던스를 상회. BGA는 ARM 프로세서 및 스마트폰 AP 공급 확대, FCBGA는 서버와 전장용 기판 중심으로 수요가 양호했음. 광학통신은 국내 주요 거래선향 매출 감소폭이 예상보다 작았고, 중화권 및 해외 고객사향 매출 확대로 비수기 영향을 최소화했음

■ 3Q24 Preview: MLCC가 견인. 패키지도 지원

24년 3분기 매출액은 2.69조원(YoY +14%, QoQ +4%), 영업이익은 2,535억원(YoY +38%, QoQ +22%)으로 전망. 지난 분기에 이어 MLCC가 전사 실적을 견인할 것으로 추정. 컴포넌트 매출액은 전분기대비 12% 증가할 것으로 전망. 스마트폰 성수기 진입과 견조한 AI 서버 및 전장향 수요가 지속되기 때문

패키지솔루션 매출액도 전분기대비 11% 증가해 전사 외형 성장에 기여할 전망. FCBGA 수요가 강할 것으로 기대되는데, 해외 주요 거래선향 서버용 CPU 및 GPU 공급이 확대되기 때문. 상대적으로 수익성이 양호한 FCBGA 매출 확대를 통해 사업부 수익성도 개선될 것으로 기대. 광학통신은 전분기에 주요 거래선향 신제품의 조기 반영과 중화권 고객사들의 2분기 공격적 출하의 반대급부로 실적 감소가 불가피할 것으로 판단

■ 명확한 방향성과 AI로 인한 체질 개선

삼성전기에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 200,000원을 유지. 24년 2분기 실적이 우려대비 양호했고, 하반기 실적에 대한 가시성이 높아졌음. MLCC 업황의 완연한 회복 속에 AI 서버 및 온디바이스 AI 관련 탑재량 증가 및 고부가 제품 수요 확대가 지속 확인되고 있음. 상반기 AI 서버에 이어 하반기에는 온디바이스 AI 관련 수혜가 기대

패키지기판 매출액은 24년 1분기 바닥을 확인했고, 2분기부터 ARM 프로세서, 3분기부터 AI 서버향 CPU와 GPU 공급을 통해 외형 확대와 수익성 개선이 동반되고 있음. 실적 서프라이즈는 없지만, AI 수혜로 인한 사업부별 실적의 퀄리티 개선과 명확한 방향성에 주목해야 한다는 판단. 현재 주가는 역사적 PBR 밴드 평균 수준으로 밸류에이션 부담 없으며, AI 수혜가 확대되고 있어 특정 시기에 밴드 상단을 시도할 기회가 올 것으로 기대