에코프로비엠 : 하반기 실적 눈높이 하향 조정 불가피

[맥가이버]

[키움 이차전지 권준수]


♠️ 에코프로비엠 (TP 22만원)

: 하반기 실적 눈높이 하향 조정 불가피

♠️ 투자 포인트

1) 2Q24 실적은 매출액 8,095억원(-17%QoQ, -58%YoY), 영업이익 39억원(-42%QoQ, -97%YoY)으로, 시장 컨센서스(영업이익 -135억원) 상회

전기차 시장의 수요 둔화로 인한 양극재 출하량 감소(-4%QoQ)와 메탈 가격 하락에 따른 ASP 하락(-13%QoQ)으로 매출액은 전분기 대비 감소

ASP 하락과 가동률 조정에 따른 고정비 부담으로 수익성이 악화됐으나, 재고자산평가 충당금 환입(474억원)으로 영익이익은 흑자를 유지

2) 3Q24 실적은 매출액 5,658억원(-30%QoQ, -69%YoY), 영업이익 -85억원(적자전환 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록할 전망

3분기 ASP 하락폭(-3%QoQ)은 줄어들 것으로 예상되나, EV 수요 둔화 영향으로 주요 고객사인 삼성SDI/SK온 향 3분기 판매량이 크게 감소할 것으로 예상(-29%QoQ 추정)

수익성의 경우 낮은 가동률 지속에 따른 고정비 부담 및 재고자산 충당금 환입 규모 축소로 3분기에 재차 적자전환 예상

3) 2024년 실적은 매출액 3조 1,909억원(-54%YoY), 영업이익 173억원(-89%YoY)으로 전망

금번 실적발표를 통해 확인된 점은, 1) 동사의 2024년 분기 실적 바닥은 2Q24가 아닌 3Q24이며, 2) 최근 전방 OEM의 전동화 속도 조절로 인한 CAPA 하향 및 투자 연기를 검토 중에 있으나 헝가리 투자는 지속될 것이며(2Q24 > 3Q24로 지연), 3) ESS 판매량 증가가 지속되고 있다는 점(2Q24 판매량 +85%QoQ)

최근 전기차 판매 환경 감안 시 하반기 유의미한 판매량 반등은 어려울 것으로 판단되며, 3분기까지 재고조정 이후 4분기부터 Restocking 수요 기대

실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가는 220,000원으로 하향 조정하나, 투자의견은 ‘Outperform’을 유지함.

♠️ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR10898