[아이센스(099190)/ BUY(유지) / TP 3.8만원(유지)/ 다올 의료기기 박종현/이정우]
★ 카카오 없어도 이 정도는 한다
▶️ 1Q24P 매출액 699억원(YoY +12%, QoQ +2%), 영업이익 20억원(YoY -49%, QoQ +162%) 기록하며 당사 추정치 부합
▶️ CGM 매출액 18억원으로 당사 추정치 27억원 대비 하회. 카카오헬스케어향 판매 부재(QoQ -14억원)하였음. 다만, 한독향 판매 개시(6.7억원)와 직판(10억원) 판매 호조, 헝가리 판매 개시로 매출 공백 상쇄
▶️ 3Q24E 매출액 764억원(YoY +14%, QoQ +9%), 영업이익 36억원(YoY 흑전, QoQ +83%) 전망. 3Q24E 영국 포함 4개국 CGM 판매 개시됨에 따라 CGM 매출액은 전분기 대비 17억원 증가한 35억원 기대. 2024.05월 AgaMatrix 구조조정 완료되어 판관비율 소폭 개선 전망
▶️ 투자의견 BUY, DCF Valuation 적용한 적정 주가 3.8만원 유지. CGM 신사업 부문에서 주력 파트너 매출 부재하여 일시적 부진하였으나, 판매 채널 다변화로 만회 전망
▶️ 2024.08월 선택 보정(무보정) CGM 국내 식약처 변경 허가 신청 예정으로 1Q25E 허가 기대. 해당 제품은 MARD 10% 이하 수준으로 출시 예정이며, Warm-up 시간은 30분으로 축소 예정. 선택 보정 제품은 일반인 혈당 다이어트용 제품에 대한 가능성도 확인할 수 있어 2025E CGM 매출액은 414억원(YoY +250%) 전망
* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3WNO3RP >