[NH/이은상]
롯데리츠 - 터널의 끝자락에서
[Buy 상향/TP 4,700원 상향]
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당초 예상 대비 리파이낸싱 금리가 크게 하락했고, 하반기 기준금리 인하 가능성 높아진 점을 반영해 목표주가 상향. 대형주 중 P/NAV 낮고 하반기 이후 실적 개선 가능한 종목으로 투자의견 Buy 제시
■ 순항 중인 리파이낸싱
- 투자의견을 Buy로 상향하고 목표주가는 4,700원(기존 3,500원)으로 34% 상향. 목표주가 상향은 1) 예상 대비 리파이낸싱 금리가 크게 하락했고, 2) 기준금리 인하 시점에 대한 불확실성이 축소된 점을 반영해 할인율을 축소했기 때문
- 7월 회사채 금리는 당초 예상 대비 150bp 하락한 3.5% 수준에서 결정됨. 1) 미국 기준금리의 9월 인하 가능성 높아지며 국채 금리의 하향 안정화, 2) 롯데백화점 강남점 담보물 설정, 3) 만기 짧은 1년물 발행이 주효했음. 참고로 직전 추정 시점인 ’24년 4월 고점 대비 국채 3년물 금리는 약 60bp 하락
- 할인율은 기존 20%에서 10%로 축소. 3~6개월마다 리파이낸싱 물량이 있어 자금 조달 부담이 컸던 점을 반영해 기존에 할인율을 20% 적용했었음. 하지만 미국 기준 금리 인하 시점에 대한 불확실성이 축소된 점을 고려해 할인율을 축소
■ 밸류에이션 매력과 반등하는 실적
- 투자의견을 Buy로 상향하는 이유는 대형주 중 1)P/NAV가 낮고, 2)하반기 이후 실적 개선이 기대되는 종목이기 때문. 현 주가 기준 P/NAV는 0.7배이며 하반기 이후 리파이낸싱을 통해 지속적으로 금융비용을 낮출 수 있는 상황. 롯데 그룹사 자산을 활용한 섹터 확대 전략도 중장기적으로 긍정적으로 평가