[한국타이어앤테크놀로지 (161390)/BUY(유지)/TP 6.5만원(유지)/ DAOL 자동차 유지웅]
★ 2Q24 Review: 과도한 할인 거래중 시현된 호실적
▶️ 투자의견 BUY 및 적정주가 65,000원 유지. 2Q24 실적 호조 확인과 더불어 한온시스템 인수에 대한 불확실성 기반영 된 상태로, 주가는 대폭 할인된 상태에서 거래 중. 현재주가 기준 P/E 4배, P/B 0.5배에서 거래되고 있고, 타이어 3사 중 현재 기준 투자매력도가 가장 높은 것으로 판단
▶️ 2Q24 매출액 및 영업이익은 각각 2.3조원(YoY +2.4%), 4,200억원(YoY +69.2%) 기록. 영업이익은 당사 추정치 및 시장 컨센서스 상회. 당사는 2022년말 이후 지속적으로 6개분기 이상 시장 기대치를 상회해 왔으나, 2Q24의 경우 글로벌 경기둔화가 공론화 되기 시작한 시점임에도 불구하고 기대치 대비 10% 이상의 서프라이즈를 기록
▶️ 다만 전년 동기대비 매출증가요인을 Break-Down시, 볼륨상승의 기여도는 -0.8%, 판가 +2.3%, 환율 +0.8%, ASP상승이 주도를 한 셈으로 해석. 이는 다시 최근 태국산 물량급증으로 인해 시장교란이 일부 발생한 미국 시장에서 볼륨대응을 보수적으로 한 배경에 근거함
▶️ 지역별로 매출액 증가분을 구분해 보면 한국/중국/유럽/북미 지역이 각각 YoY +12.5%/-14.2%/+12.7%/-8.2%를 기록. 한국의 경우 프리미엄 타이어판매 급증, 유럽의 경우 올웨더 타이어 판매급증에 기인(YoY +40% 수준 추정). 다만 중국의 경우 UHPT 비중이 가장 높은 수준임에도 불구하고(63%) 경기침체 영향으로 OE타이어 판매부진이 전체 매출상승을 지연
▶️ 한온시스템의 실적부진 지속에 따른 주가반등 지연으로 인수 가능성은 점차 낮아지는 상황으로 판단. 한온시스템 신주/구주 합산시 평균 인수단가가 8,762원으로 추정, 현재 주가와의 큰 괴리 존재. 인수철회시 주주환원률 상승 가능성 등 긍정적 주가모멘텀 기대되며, 단순 지연시에도 현재의 어닝모멘텀은 충분한 주가상승의 근거로 해석
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